20220415-国海证券-完美世界-002624.SZ-2021业绩快报及2022Q1业绩预告点评_Q1游戏业务利润释放_调整海外布局把握全球化机遇_5页_713kb

完美世界（002624）2021年业绩快报及2022Q1业绩预告总结

核心内容

完美世界（002624）在2021年经历业绩阵痛，主要由于老产品流水下滑、组织调整、投资亏损及资产减值等因素，导致归母净利润大幅下降。但随着2022Q1《幻塔》《梦诛》等产品的利润释放，公司业绩出现回暖迹象，归母净利润同比增长78.8%~83.1%，扣非净利润同比增长25.7%~32%。公司正积极进行战略转型，推动游戏业务精品化、多元化与国际化发展。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入85.2亿元，同比下降16.7%；归母净利润3.7亿元，同比下降76%。2022Q1公司预计实现归母净利润8.3~8.5亿元，同比增长78.8%~83.1%，扣非净利润4~4.2亿元，同比增长25.7%~32%。
• 利润来源：2022Q1游戏业务扣非净利润增长显著，主要得益于《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的表现，以及一季度出售美国研发工作室及欧美本地发行团队带来的非经常性收益。
• 战略调整：公司正进行战略升级，重点推进游戏业务的精品化、多元化和国际化。海外布局是关键，公司通过自主发行和与腾讯合作的方式拓展海外市场。
• 产品储备：公司有三款手游新品（《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《完美新世界》）和多款端游产品（《诛仙世界》《Perfect New World》）计划年内上线，同时开发《灵笼》《封神》等知名IP游戏。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司战略转型的进展及重点产品的表现。

关键信息

一、财务数据概览

二、投资要点

1. 游戏业务利润释放：2022Q1游戏业务扣非净利润同比增长30%以上，主要来自《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的表现。
2. 出海布局：公司正通过“国内产品出海+海外本地化发展”双维度拓展海外市场，重点产品《梦诛》已上线海外，《幻塔》将在美国、加拿大、日本、英国和德国等多地开启测试。
3. 产品储备丰富：公司储备多款手游和端游产品，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《完美新世界》《诛仙世界》等，同时开发《灵笼》《封神》等知名IP游戏。
4. 盈利预测：调整公司2022-2023年盈利预测至17.8/20.4亿元，对应PE为13/11X，显示公司未来增长潜力较大。
5. 公司治理：公司正积极优化组织结构，精简人员，提升运营效率。

三、风险提示

• 政策监管趋严；
• 版号获取进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 新产品上线进度及表现不及预期；
• 流量成本上升；
• 老产品生命周期不及预期；
• 核心人才流失；
• 玩家偏好改变；
• 技术发展不及预期；
• 公司治理、资产减值、解禁减持风险；
• 市场风格切换；
• 行业估值中枢下行。

分析师信息

• 姚蕾：国海证券互联网传媒首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 谭瑞娇：国海证券互联网传媒分析师，厦门大学本科，中央财经大学、哥伦比亚大学硕士，从业3年，主要研究方向为游戏、教育等赛道。
• 杨牧笛：国海证券互联网传媒研究助理，上海财经大学本科，福特汉姆大学硕士，主要研究方向为游戏赛道。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示与免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 本报告版权归国海证券所有，未经允许不得擅自使用或传播。

总结

完美世界在2021年经历业绩调整，但2022Q1通过重点产品的利润释放实现业绩回暖，展现出较强的战略转型能力与市场潜力。公司持续推动游戏业务的国际化，重点产品《幻塔》《梦诛》在海外表现值得期待。此外，公司产品储备丰富，未来增长空间较大。基于以上原因，分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其海外表现及新品上线情况。