有色金属行业：铜箔供需持续趋紧，技术产能定位领跑企业-20211204-兴业证券-19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦铜箔行业的发展现状与未来趋势，分析了行业供需格局、技术迭代路径、设备依赖情况、产品性能及主要企业的发展动态。报告指出，铜箔行业正处于技术升级与产能扩张的关键阶段，企业通过技术优势获取盈利空间成为主要竞争手段。

主要观点

• 技术迭代是盈利关键：铜箔行业难以通过降本打价格战获取优势，技术迭代是提升盈利能力的最有效方式。随着新能源汽车和储能需求的增长，轻薄化、高能量密度成为行业趋势。
• 供需紧张局面持续：由于设备依赖进口、环评限制等因素，铜箔产能扩张受限，短期内供需仍趋紧，铜箔与铜价价差存在修复空间。
• PET铜箔前景有限：PET铜箔虽具备提升安全性与能量密度的优势，但其工艺复杂、生产效率低，短期内难以大规模替代传统铜箔。
• 行业集中度提升：锂电铜箔环节竞争格局较为分散，但下游客户集中度高，企业需通过技术积累和产品结构优化来增强竞争力。
• 企业技术实力决定地位：嘉元科技和诺德股份等企业在技术迭代和产品结构优化方面表现突出，具备先发优势，未来有望在行业中占据领先地位。

关键信息

1. 行业特性

• 铜箔行业重资产属性显著，1万吨产能投资约7-10亿元，设备投资占比高达60%以上。
• 铜箔原材料成本占比高（约78%-80%），企业议价能力弱，难以通过降本获取竞争优势。

2. 技术迭代趋势

• 厚度降低：行业正向6μm及以下铜箔切换，目前仅嘉元科技、诺德股份等少数企业实现4.5μm产品批量供应。
• 性能优化：铜箔的厚度、均匀性、抗拉强度、延伸率、孔隙率等关键技术指标直接影响电池性能和安全性。

3. PET铜箔分析

• 优势：提升阻燃性能、降低电池重量、提高能量密度。
• 劣势：工艺复杂、生产效率低、制造成本高、内阻增加。
• 发展现状：处于产业化早期，短期内难以替代传统铜箔。

4. 产能扩张限制

• 设备依赖进口：核心设备主要由日本企业供应，交付周期长（2-3年），国内设备虽有进展，但尚未完全替代。
• 环评限制：产能建设周期普遍为2年，2021-2023年主流企业新增产能有限。

5. 企业动态

• 诺德股份：

  • 技术实力行业领先，2013年实现6μm技术突破，2017年实现量产。
  • 2021-2023年有效产能预计从3.8万吨增长至9.5万吨。
  • 盈利预测：2021年归母净利润5亿元，2022年预计9亿元。

• 嘉元科技：

  • 唯二实现4.5μm产品批量供货的企业之一，2020年下半年开始量产。
  • 2021-2022年有效产能预计从1.6万吨增长至4.94万吨。
  • 盈利预测：2021年归母净利润5.3亿元，2022年预计9.7亿元。

• 超华科技：

  • 电子铜箔优势显著，正在拓展锂电铜箔产能。
  • 2021-2023年有效锂电铜箔产能预计从0.3万吨增长至4.8万吨。

• 远东股份：

  • 电缆龙头延伸至锂电领域，2021年二期项目投产，2022年有望实现锂电业务扭亏。
  • 2021-2022年归母净利润预计6.5亿元/9.9亿元，估值尚处低位。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格持续上行
• 宏观经济波动
• 行业政策变化

投资建议

• 行业评级：推荐
• 股票评级：建议关注嘉元科技、诺德股份、超华科技、远东股份等具备技术优势和产能扩张潜力的企业。

分析师声明

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