20231011-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-独家代理GSK带疱疫苗_打造全新业绩增长点_3页_443kb

智飞生物（300122）独家代理GSK带状疱疹疫苗，事件发生在2023年10月8日，协议有效期至2026年12月31日，预期年度采购金额逐年增长，从2024年起分别为344亿元、688亿元和1032亿元。同时，GSK将作为智飞生物在RSV疫苗合作的独家伙伴，共同开发和商业化。

带状疱疹疫苗市场潜力巨大：全球已有三款疫苗上市，GSK疫苗保护效率高达97%，2022年销售额超36亿美元。在中国，对应约34亿人口中的50岁以上群体，潜在市场空间在650亿人民币左右，假设国内渗透率达到10%且市占率为60%打两针。这将显著提升公司估值，PE预期从2023年14倍降至2025年9倍。

自主产品管线稳步推进：结核产品微卡预计2023年销售100万支，23价肺炎球苗已于2023年9月1日获批上市，四价流感疫苗报产获受理，有望明年下半年获批。二倍体狂苗临床试验已完成，预计明年上半年报产。智飞生物目前有17项临床及申请项目，推动主营业务可持续增长。

财务预测：维持2023年归母净利润98.56亿元预测，上调2024和2025年净利润至131.65亿元和156.99亿元，受带状疱疹疫苗贡献。IBES一致预期PE分别为14倍、10.5倍和8.8倍，维持“买入”评级。

风险点包括研发进度延迟、销售不及预期和竞争格局加剧。智飞生物市值对应PB较低，但市场波动风险存在，建议投资者关注协议执行和疫苗市场渗透情况。