2018-银行资产质量研究手册_以平安银行为例_22页-2mb

银行资产质量研究手册：以平安银行为例

核心内容

本报告围绕商业银行资产质量展开研究，重点分析了平安银行的资产质量状况，结合历史遗留、策略选择和宏观经济三方面因素，提出了资产质量研究的框架，并据此给出投资建议。

主要观点

1. 资产质量是银行盈利能力的关键影响因素

• 资产质量涵盖贷款、债券投资、同业投资等，不良贷款是其核心部分。
• 拨备计提是银行对不良贷款损失的提前确认，直接影响当期利润。
• 资产质量问题对业绩有滞后效应，银行当前的资产质量状况影响未来几期的盈利表现。
• 资产质量是银行估值的重要依据，把握其变化趋势有助于投资决策。

2. 商业银行资产质量研究框架

2.1 决定资产质量的三因素

• 长期看历史遗留：过往信贷投放风格影响当前资产质量，不良易发行业占比下降是关键。
• 中期看宏观经济：企业盈利和融资环境是影响资产质量的核心宏观变量。
• 短期看策略选择：不良认定、拨备计提和不良处置是银行应对资产质量变化的主要手段。

2.2 不良贷款相关的指标体系

• 贷款结构：包括五级分类体系、逾期欠息体系、行业结构。
• 新增投放：关注贷款增速、新增对公与对私占比、新增行业分布。
• 不良生成：包括分类准确性、贷款迁徙率、不良净生成率。
• 不良处置：包括不良核销处置比率、重组贷款额。
• 拨备策略：包括拨备覆盖率、拨贷比、不良贷款率之间的平衡。
• 宏观经济：包括企业盈利（如工业增加值、工业企业利润）和融资环境（如社融规模、贷款利率）。

2.3 研究方法

• 以同业比较为主，分析平安银行与股份行的相对优势。
• 选取2006-2018年数据，作为银行资产质量趋于成熟的样本区间。

3. 平安银行资产质量分析

3.1 不良包袱减轻，但后续仍有处置压力

• 1Q18逾期90+比率与不良率的轧差从185BP降至40BP，不良认定趋严。
• 拨备计提和不良处置力度较大，但ROE并未落后太多。
• 信贷成本率高于同业，但盈利增速预计在2018和2019年分别达到9.5%和21.8%。

3.2 新增贷款结构改善，不良生成率中枢下移

• 对公不良易发行业贷款占比显著下降，从2012年的54.70%降至2017年的31.18%。
• 银行逐步转向零售贷款，不良生成逻辑更偏零售，整体不良率更加可控。

3.3 企业盈利回暖，融资环境改善

• 工业利润及增加值自2017年起回升，对银行资产质量形成支撑。
• 人民币贬值减轻外向型企业关税压力，缓解其盈利下滑压力。
• 货币政策宽松，社融回暖，预计全年新增贷款达17万亿元。

3.4 非信贷资产质量相对较好

• 平安银行非信贷资产占比仅为24.84%，低于其他股份行。
• 非标投资在监管政策下获得一定支持，不会造成较大资产质量问题。

关键信息

• 不良贷款的结构：制造业、批发零售业、农林牧渔为不良高发行业，而信用卡、消费经营贷为不良相对易发但不良率较低的业务。
• 不良生成的逻辑：不良生成与经济周期密切相关，顺周期性显著。
• 不良处置与拨备策略：平安银行在不良处置和拨备计提方面表现优于同业，但ROE未明显落后。
• 零售转型：平安银行逐步转向零售贷款，不良生成逻辑由对公向零售转移。
• 盈利预测：预计2018/2019年盈利增速分别为9.5%和21.8%，业绩弹性显著。
• 目标价与评级：维持目标价16.65元/股，对应1.3倍18PB，买入评级。

投资建议

• 平安银行不良虽仍处于出清阶段，但信贷结构转向零售，不良生成压力减小。
• 拨备计提力度强于同业，但未来若不良压力缓解，拨备计提将减少，带来盈利反弹。
• 银行金融科技实力强，依托平安集团流量入口，零售转型前景广阔。
• 预计在宏观政策支持下，平安银行盈利有望明显提升，业绩后劲足。

风险提示

• 外部环境不确定性增加。
• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。

重点标的推荐