银行业专题研究：银行资产质量研究手册，以平安银行为例-20180819-天风证券-22页-2mb

平安银行资产质量研究手册总结

核心内容

本报告围绕商业银行资产质量展开，以平安银行为案例，分析其不良贷款的生成、处置与拨备策略，探讨影响资产质量的三因素：历史遗留、策略选择、宏观经济。报告指出，资产质量对银行盈利能力具有关键影响，且在宏观环境和银行策略调整下，存在显著的改善空间。

主要观点

1. 资产质量是银行盈利的关键因素

   • 银行的盈利受资产规模、息差、非息收入和资产质量影响，不良贷款对盈利的侵蚀主要通过拨备计提体现。
   • 资产质量问题对业绩具有滞后效应，需关注不良生成与处置的节奏变化。

2. 不良贷款的生成与处置

   • 不良贷款的生成与行业、区域和产品选择密切相关，表现出顺周期性。
   • 平安银行通过压降不良易发行业贷款、提升不良认定标准、加大拨备计提与不良处置力度，改善了资产质量。
   • 2018年Q1逾期90+比率与不良率的轧差从185BP降至40BP，显示不良包袱已大幅减轻。

3. 不良贷款的结构变化

   • 平安银行贷款结构逐步从对公转向零售，不良易发行业占比显著下降，不良生成中枢下移。
   • 信用卡和消费经营贷成为不良生成的主要因素，其质量对整体不良率影响逐步增强。

4. 拨备策略与ROE表现

   • 拨备计提与不良处置力度较大，虽短期内侵蚀利润，但ROE并未明显落后同业。
   • 拨备少提有助于业绩反弹，预计2018/2019年盈利增速分别为9.5% / 21.8%。

5. 宏观环境与资产质量

   • 企业盈利回暖、融资环境宽松，有助于降低不良贷款生成。
   • 人民币贬值减轻了外向型企业关税压力，缓解了盈利下滑风险。

6. 非信贷资产质量

   • 非信贷资产主要包括债券投资和同业往来资产，其信用风险相对较低。
   • 平安银行在非信贷资产配置上相对保守，债券及同业投资占比仅为24.84%，低于同业，风险暴露较小。

关键信息

• 不良贷款三因素：历史遗留（信贷投放风格）、策略选择（不良认定、拨备计提、不良处置）、宏观经济（企业盈利、融资环境）。
• 不良贷款的行业分布：制造业、批发零售业、农林牧渔、信用卡、消费经营贷是不良高发行业。
• 平安银行的策略：贷款结构优化、不良认定趋严、拨备计提与处置力度大，推动资产质量改善。
• 宏观经济支持：工业企业利润回升、工业增加值增长、社融回暖、货币政策宽松，有利于降低不良率。
• 非信贷资产风险较低：平安银行非信贷资产配置相对稳健，风险敞口较小。

投资建议

• 资产质量改善带来的盈利反弹：平安银行不良生成压力逐步下降，ROE有望提升。
• 零售转型优势明显：依托平安集团流量入口，零售业务增长潜力大，不良生成逻辑转向零售。
• 目标价与评级：维持目标价16.65元/股（对应1.3倍18PB），维持买入评级。

风险提示

• 外部环境不确定性增加。
• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。

重点标的推荐

图表与数据

• 图1：平安银行不良处置的拨备消耗超过净利润。
• 图2：平安银行拨备计提未使ROE落后同业。
• 图3：贷款增速与不良率呈反向关联。
• 图4：不良率上升主因在农商行。
• 图5：银行资产质量研究框架。
• 图6-7：不良余额与不良率较高的行业。
• 图8-9：平安银行不良易发行业贷款占比下降。
• 图10-14：不良认定、拨备计提与ROE表现。
• 图15-17：平安银行新增贷款结构变化。
• 图18：企业盈利与不良发生的关系。
• 图19-20：工业企业利润与工业增加值回升。
• 图21：社融增量与贷款占比。
• 图22-23：资金市场利率与基准利率。
• 图24：平安银行非信贷资产占比。
• 图25：非信贷资产质量与监管政策。

总结

平安银行在资产质量方面已实现显著改善，不良贷款率和不良包袱均有所下降。未来随着贷款结构优化和宏观经济回暖，不良生成压力有望进一步减轻，ROE具备较大反弹空间。同时，非信贷资产配置相对稳健，风险敞口较小。在金融科技和零售转型的推动下，平安银行具备良好的发展潜力，值得重点关注。