2018年1月份债券托管量数据点评：债券托管总量开始下滑-20180207-光大证券-10页-1mb

债券托管总量开始下滑 - 2018年1月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2018年1月，中国债券市场出现了一些重要变化。中债登和上清所的债券托管总量首次出现下滑，从2017年12月的67.29万亿减少至67.16万亿，环比净减0.03万亿。其中，中债登托管量连续五年增长后首次出现环比下降，而上清所则略有增加。

主要观点

1. 托管与发行

• 托管总量：2018年1月末，中债登和上清所债券托管总量为67.16万亿，环比下降0.03万亿。
• 政金债发行：政金债发行量显著上升，而政府债券和同业存单发行量均出现缩水。
• 发行数据：2018年1月债券发行总量为2.35万亿元，环比减少0.70万亿元，主要由于同业存单发行量减少。
• 托管变化：国债托管量略有增加，政金债托管量出现净减，企业债继续减少，中期票据略有增加，短融和超短融托管量净增，同业存单托管量小幅反弹。

2. 债市杠杆率观察

• 杠杆率：1月份债市杠杆率为109.68%，环比下降2.5个百分点，同比上升0.3个百分点。
• 待购回余额：1月份待购回债券余额为4.9万亿元，环比减少1.29万亿元。
• 机构杠杆变化：证券公司杠杆率下降最为明显，环比下降12个百分点，降至180.51%。

3. 主要投资机构持债情况

• 广义基金：1月份大幅减持政金债及其他债券，仅增持短融超短融278亿元。
• 证券公司与保险机构：证券公司增持政金债、同业存单、中期票据，减持企业债；保险机构则增持政金债、同业存单、中期票据，减持企业债。
• 商业银行：全国性商业银行大幅增持政金债，而城商行与农商行对政金债和同业存单偏好分化，城商行减持国债和政金债，农商行则增持。
• 投资者结构：商业银行仍为最大持债机构，占比达56%；基金类机构次之，占比26%；其他机构占比均小于6%。

关键信息

• 政金债托管量：2018年1月政金债托管量净减796亿元，与2017年12月基金类机构净增持2541亿元形成鲜明对比。
• 国债托管量：1月国债托管量环比略增，主要由证券公司和境外机构增持，而交易所为最大减持机构。
• 企业债托管量：继续净减，主要减持机构包括交易所、基金类、保险机构和信用社。
• 中期票据：托管量环比增加，商业银行为主要增持机构。
• 短融超短融：托管量净增452亿元，基金类机构和城商行、农商行为主要增持力量。
• 同业存单：托管量小幅反弹，净增110亿元，主要由于到期兑付量减少。

数据图表与分析

• 图表1：展示了中债登和上清所托管量及环比变化。
• 图表2：地方政府债和政金债发行量及环比增量。
• 图表3-6：展示了各类债券的发行量、托管量及投资者结构。
• 图表7-10：展示了主要投资机构的持债变化情况。
• 图表11-14：进一步细化了各类型机构的持债变动。

分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：010-5845 2066，zhang_xu@ebscn.com

重要声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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