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光期研究 见微知著 - 大类资产配置周报总结

核心内容概述

本报告为2026年8月23日发布的大类资产配置周报，由光大期货研究所金融期货分析师赵复初撰写。报告聚焦全球宏观环境变化、大类资产表现及下周重要事件，分析市场对政策信号、通胀预期和地缘风险的反应。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观热点追踪

• 日本通胀压力持续攀升

  • 7月核心CPI同比上涨1.8%，连续第二个月加速，扭转了6月能源价格回落趋势。
  • 市场对日本央行9月加息概率预期约为80%。
  • 若加息节奏超预期或美日利差快速收窄，可能引发日元急升与套息交易集中平仓，导致跨资产联动去杠杆。
  • 需密切关注9月日本央行会议决策及美日利差走势。

• 欧元区经济延续扩张

  • 8月PMI数据尚可，显示经济扩张，但制造业与服务业分化明显。
  • 制造业出口订单自2022年2月以来首次恢复增长，工业部门韧性超预期。
  • 服务业表现平淡，但就业市场稳健，整体经济对能源冲击的韧性增强。
  • 成员国之间经济差异仍是结构性风险。

• 美债海外需求趋弱

  • 美国财政部将长期国债回购规模翻倍，试图遏制长端收益率攀升，但效果有限。
  • 30年期美债收益率短暂回落又迅速反弹，逼近5.30%，几乎抹平跌幅。
  • 市场担忧财政部用增发短债资金购买长债，债务总量未减。
  • 在财政赤字与地缘风险持续施压下，长端收益率仍面临系统性压力。

• 欧美央行货币政策路径分化

  • 美联储年内可能按兵不动，9月加息概率低于30%。
  • 高盛警告新任主席模糊沟通或加剧市场波动。
  • 欧洲央行9月加息概率高达94%，几乎完全定价，受经济韧性及通胀高位推动。
  • 能源价格仍是关键变量，影响欧央行加息节奏。

2. 大类资产表现分析

• 股市

  • 本周全球股市承压，高估值科技股受美债收益率飙升压制。
  • MSCI世界领先指数下跌0.91%，MSCI世界指数下跌1.19%，MSCI发达国家指数下跌1.09%，MSCI新兴市场指数上涨1.22%。
  • 沃尔玛业绩暴露消费降温迹象，叠加油价上涨与通胀担忧，打击风险偏好。

• 债市

  • 美债市场剧烈波动，期限溢价主导上行，长端收益率大幅冲高。
  • 市场对有限回购难以扭转供给格局存在疑虑，收益率难以有效回落。
  • 短期看，美债预计维持高位震荡格局。
  • 国内债市延续震荡，资金面合理充裕，8月LPR维持不变。
  • 财政支出提速与增量政策预期升温将成为债市压制因素。
  • 长端波动放大，警惕稳增长政策落地带来收益率阶段性上行风险。

• 汇率

  • 美元因财政不确定性与中期选举风险维持偏弱震荡，美元指数下跌0.80%。
  • 欧元、英镑、瑞郎、澳元、加元等G7货币不同程度走强。
  • 美元兑人民币报收6.7817，离岸人民币报收6.7220，均小幅波动。

• 大宗商品

  • 原油：美伊60天谅解备忘录到期未续，霍尔木兹海峡通航近乎停滞，推动油价连续上行。
    • WTI和布伦特原油周内分别上涨5.15%和5.38%。
    • 沙特恢复油气装船并绕行维持出口，缓解部分供应压力。
    • 短期油价预计维持偏强震荡，但需警惕和谈消息引发波动。
  • 贵金属：金价因美债收益率回落与美元走弱而快速拉升，Comex黄金收于4611.80美元/盎司，周内上涨5.44%。
    • 美国通胀降温、就业走弱降低9月加息紧迫性。
    • 央行购金提供底部支撑，短期金价预计维持偏强震荡，但需警惕地缘局势与通胀预期反复扰动风险。

下周重点关注事件

总结

本报告指出，当前全球市场受到通胀预期、地缘风险和政策信号的多重影响，资产表现呈现分化格局。日本通胀超预期推动加息预期升温，欧元区经济扩张但内部差异明显，美债市场因财政与流动性问题持续承压。市场对杰克森霍尔年会的政策信号高度关注，美元预计维持偏弱震荡。原油价格因地缘风险和库存低位支撑维持偏强走势，金价受美债收益率回落与央行购金支撑快速上涨，但存在获利回吐风险。下周需重点关注财政整顿计划、GDP数据与杰克森霍尔年会表态，以把握市场动向。