20260823-华鑫证券-固定收益周报_市场回归宏观流动性主导——资产配置周报_8页_573kb

市场回归宏观流动性主导——资产配置周报总结

核心内容

本报告由华鑫证券分析师罗云峰撰写，主要分析8月市场走势，并基于宏观流动性与风险偏好的变化提出资产配置建议。报告指出，8月资金面高点已出现，宏观流动性边际恶化，市场开始回归宏观流动性主导，风险偏好下降。因此，当前市场呈现“股熊债牛”特征，建议配置防御性资产。

主要观点

• 宏观流动性趋势：
  8月实体部门负债增速不高于前值，资金面持续收敛，宏观流动性边际恶化。
  7月物量数据全面走弱，后续需关注经济走弱持续时间。
  2026年全年名义经济增速目标预计在5%左右，政府工作报告重申宏观杠杆率稳定目标。

• 风险偏好变化：
  上周风险偏好下降，与宏观流动性恢复正向相关。
  以万得全A市盈率倒数和十债收益率比值衡量，风险偏好指标下降，表明市场风格向价值型资产倾斜。

• 资产配置策略：
  当前建议保持低仓位，偏向防御性价值部分。
  本周推荐配置上证50指数（仓位50%）和中证1000指数（仓位30%），并关注30年国债ETF（511090）。
  该策略以沪深300指数为基准，侧重于仓位选择和风格研判，具有较低波动和较好流动性。

• 股债性价比与风格：
  债券市场表现优于股票市场，十年国债收益率小幅下行，期限利差收窄。
  股票市场整体下跌，其中中证1000指数跌幅最大，显示成长风格承压。
  债券市场降息预期已基本透支，参与价值有限。

关键信息

宏观流动性分析

• 实体负债增速：7月实体部门负债增速为7.3%，低于前值7.6%，预计8月将继续小幅下降，年内进入区间震荡。
• 政府负债增速：2026年7月末政府负债增速为10.6%，预计8月小幅下降，年末将降至11.3%，低于2025年末的12.4%。
• 资金面情况：8月资金面高点出现在8月6日至11日之间，本周资金面继续边际收敛，宏观流动性恶化。

股债市场表现

• 股债收益情况（2026年8月14日-21日）：

  • 万得全A指数下跌1.45%
  • 红利指数上涨2.91%
  • 上证50指数下跌1.12%
  • 中证1000指数下跌2.16%
  • 科创50指数下跌3.73%
  • 十年期国债收益率全周累计下行2个基点至1.68%
  • 一年期国债收益率全周累计下行1个基点至1.20%

• 股债性价比数据：
  万得全A市盈率倒数与十债收益率比值显示风险偏好下降，宏观流动性与风险偏好回归正向相关，市场风格转向价值型资产。

配置建议

• 推荐指数：

  • 上证50指数（仓位50%）：代表价值型资产，配置比例较高。
  • 中证1000指数（仓位30%）：代表成长型资产，配置比例适中。
  • 30年国债ETF（511090）：作为债券资产配置的一部分。

• 策略特点：
  该配置策略为自上而下主观策略，注重仓位管理与风格判断，适合较大资金量配置，波动较小。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，政策宽松或剩余流动性扩张可能影响资产价格走势。
2. 市场波动可能超出预期，与预测存在较大差异。
3. 宽基指数历史表现不代表未来收益，需谨慎评估。

附录信息

• 分析师介绍：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，具有丰富的宏观固收研究经验。
• 证券投资评级说明：
  • 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，以沪深300指数为基准。
  • 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，以沪深300指数为基准。
• 免责条款：
  本报告仅限华鑫证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性，投资者需自行判断并咨询专业顾问。

图表目录

• 图表1：资产配置观点（8月22日）
• 图表2：股债收益情况（2026年8月14日-21日）
• 图表3：股债性价比数据（万得全A市盈率倒数和十债收益率比）