银行业2018年度投资策略_经济与利率共振_净息差开启上升通道_28页_761kb

经济与利率共振，净息差开启上升通道

核心内容概述

本文为2017年12月15日发布的银行业2018年度投资策略报告，主要分析了银行业在宏观经济和监管政策双重影响下的发展趋势，重点关注净息差变化、资产结构调整、负债成本控制、不良资产处置及行业投资逻辑。

主要观点

1. 政策回顾与展望

• 监管升级：自2017年3月“三三四”严查政策实施以来，银监会持续加强对同业、理财等业务的监管，推动金融行业去杠杆。
• 协同监管：国务院金融稳定发展委员会的设立标志着金融业进入协同监管时代，未来监管重点将转向对交叉风险业务的细化管理。
• 资管新规：统一资管规定出台，打破刚兑、规范产品结构，推动银行理财业务向更稳健方向发展。
• 监管缓冲期：监管层为风险处置提供了缓冲期，但整体监管趋势仍以防控为主。

2. 生息资产结构调整与收益变化

• 资产增速放缓：银行业总资产同比增速从年初的15.2%降至10.9%，表明去杠杆初见成效。
• 贷款占比上升：2017年上半年，贷款在生息资产中占比达56.12%，较年初提升1.42个百分点，显示政策引导下信贷投放增加。
• 收益率小幅回升：受监管政策影响，同业资产收益率上升，而贷款收益率持续下降，但整体生息资产收益率有所回升。
• 零售业务优势：零售类贷款收益率高于对公类贷款，零售业务转型成功的银行如招商银行、常熟银行、平安银行，其生息资产收益率相对较高。

3. 负债成本上升与活期存款占比

• 存款为主力负债：存款占计息负债的75.45%，成为银行主要资金来源。
• 活期存款优势：活期存款成本低于定期存款，个人活期存款占比高的银行在负债端更具优势。
• 张家港行、招行表现突出：在活期存款占比方面，张家港行、招商银行和贵阳银行位居前列，具备一定的成本优势。

4. 同业治理与规模控制

• 同业存单规模下降：在监管政策影响下，同业存单发行规模出现明显回落。
• MPA考核影响：2018年起，资产规模5000亿元以上的银行发行的同业存单将纳入MPA考核，监管进一步加强。
• 规模逐步收紧：预计未来银行同业业务规模将逐步回归理性，监管趋严背景下，银行需控制同业负债占比。

5. 净息差改善与银行业盈利预期

• 净息差见底回升：2017年第三季度，净息差连续三个季度上升，达到2.1%。
• 农商行优势明显：农商行净息差高于其他类型银行，如常熟银行、吴江银行等。
• 盈利改善预期：随着净息差回升、拨备覆盖率改善，银行业盈利水平有望提升，尤其是股份制银行和农商行。

6. 资产质量与拨备压力

• 不良率趋于稳定：银行业不良率自2017年底以来保持稳定，不良贷款余额增速放缓。
• 拨备覆盖率回升：截至2017年9月底，商业银行拨备覆盖率小幅回升至180.39%，部分银行如南京银行、招商银行拨备覆盖率显著改善。
• 拨备对利润的影响：资产减值准备的减少将反哺利润，尤其是资产质量改善的银行。

7. 行业投资逻辑与主线

• 行业评级上调：在宏观经济改善、债转股与不良资产证券化持续推进的背景下，行业评级上调至“看好”。
• 投资建议：
  • 工商银行：成本端优势明显，资产端开始发力；
  • 平安银行：零售业务转型成功，协同效应较好；
  • 常熟银行：净息差水平较高，成长性较好。

关键信息总结

• 净息差：2017年第三季度净息差见底回升，预计2018年将继续上升。
• 资产结构：贷款占比上升，债券投资、同业资产占比下降，收益率小幅回暖。
• 负债结构：存款为主力负债，活期存款占比高的银行更具成本优势。
• 不良资产：不良率趋于稳定，拨备覆盖率改善，资产减值准备减少将反哺利润。
• 监管趋势：监管进一步升级，重点在于协同监管和细化交叉风险业务管理。
• 行业前景：银行业盈利有望改善，建议关注成本控制与资产端优化的银行。

风险因素

• 宏观经济增速不达预期；
• 债转股、不良资产证券化推进力度弱于预期。

图表摘要

• 图37：商业银行净息差变化趋势；
• 图38：上市银行净息差分布；
• 图39：2010-2017Q3上市银行NIM变化；
• 图40：2010-2017Q3上市银行ROE变化；
• 图41：2010-2017Q3上市银行营收同比增速；
• 图42：2010-2017Q3上市银行归母净利润同比增速；
• 图43：商业银行不良资产余额与不良率；
• 图44：上市银行不良率与非正常贷款率对比。

结论

整体来看，2018年银行业在监管趋严、经济改善和资产质量好转的背景下，净息差有望持续回升，盈利水平改善。建议投资者关注成本控制能力强、资产端优化明显、零售业务转型成功的银行，如工商银行、平安银行和常熟银行。