揭秘流动性系列之一：北上资金对赛道选择的信号意义-20220307-浙商证券-19页_783kb

北上资金对赛道选择的信号意义总结

核心内容

本报告分析了2022年1月1日至2月25日期间北上资金在A股市场的持仓变化，结合市场调整情况，探讨其对赛道选择的指引意义。通过对比北上资金持股金额变动与行业涨跌幅，识别出逆势增持、减持以及趋势一致的赛道，并分析其盈利与估值情况，为投资者提供参考。

主要观点

• 北上资金在市场回调期间逆势买入的赛道，往往在市场回暖后表现出超额收益，具备一定的前瞻性。
• 通过定义“增持”、“减持”和“趋势一致”三个标准，分析北上资金在不同板块中的配置变化。
• 从历史数据（2018年2月至12月、2021年2月至3月）来看，北上资金在市场调整期间的加仓行为与后续市场表现密切相关。

关键信息

1. 积极关注：市场调整但北上资金增持

• 消费板块：新零售、游戏、家居、食品、啤酒、乳制品、化学原料药和物业赛道股价回落但北上资金增持；其中生猪养殖为超趋势增持。
• 科技板块：光伏储能、IGBT、半导体设备、电动车上游和电动车下游赛道股价回落但北上资金增持。
• 周期板块：纸制品赛道股价回落但北上资金增持；贵金属、工业金属、稀土磁材、煤炭、银行和保险为超趋势增持。

2. 部分赛道：北上资金减持超股价回落

• 消费板块：服装、小家电、电影、医疗器械、创新药和中药赛道北上资金减持幅度大于股价回落。
• 科技板块：光伏设备、光伏下游、5G基建、物联网芯片、半导体材料、卫星互联网、数据中心、信创和机器人赛道北上资金减持幅度大于股价回落。
• 周期板块：工程机械和装配式建筑赛道北上资金减持幅度大于股价回落；陆运交通股价上涨但北上资金减持。

3. 多数赛道：股价与北上资金趋势一致

• 消费板块：化妆品、白酒、免税、厨卫家电、白电、酒店、调味品、医药外包、中药和快递。
• 科技板块：物联网模组、半导体封测、泛模拟、云计算、人工智能、国防装备、金融IT、消费电子、车联网、风电和电动车中游。
• 周期板块：房地产、航空、油气、汽车零部件、钢铁、建筑材料、化工、环卫和机场。

4. 北上资金逆势加仓赛道：盈利和估值

• 估值方面：2022年北上资金逆势增持赛道的动态市盈率普遍较低，多数在20-60倍之间，部分如光伏储能高达243倍，但整体估值合理。
• 盈利方面：2022年盈利增速普遍较高，其中生猪养殖盈利增速超250%，科技板块多数赛道盈利增速在30%-110%之间，周期板块在5%-30%之间。
• 估值与盈利匹配度较好，表明这些赛道具备较强的抗跌能力与成长性。

5. 典型公司增持情况

• 消费板块：顾家家居、安克创新、国联股份、盐津铺子、涪陵榨菜、青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、招商积余、华海药业、普洛药业、三七互娱、牧原股份、温氏股份。
• 科技板块：固德威、英维克、士兰微、捷捷微电、中微公司、华峰测控、杉杉股份、容百科技、比亚迪。
• 周期板块：山东黄金、银泰黄金、太阳纸业、晨鸣纸业、招商银行、兴业银行、新华保险、中国平安、江西铜业、西部矿业、中国神华、陕西煤业。

风险提示

• 业绩增速低于预期：若相关赛道或公司实际增速显著低于市场预期，可能影响板块后续走势。
• 流动性收紧超预期：全球流动性收紧可能对市场估值产生扰动。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

结论

北上资金在市场调整期间的增持行为具有一定的信号意义，其对赛道的选择反映了对行业基本面和未来增长潜力的判断。投资者应关注这些逆势增持赛道的盈利与估值变化，同时注意市场风险与流动性变化对投资的影响。