建筑装饰行业深度：营收利润增长有韧性，现金流大幅改善_63页_4mb

报告摘要

建筑装饰行业在2020年及2021年第一季度展现出较强的经营韧性，营收和利润均保持稳健增长。尽管整体毛利率略有下降，但现金流大幅改善，资产负债率持续下行，行业盈利能力与运营效率提升。同时，细分板块如建筑央企、钢结构、化学工程等表现尤为突出，具备较高的增长潜力。

行业增长：2020年建筑上市公司整体营收同比增长12.3%，归母净利润同比增长4.6%。2021Q1营收与归母净利润分别同比增长54%和79%，两年复合增速分别为19%和11%。
盈利能力：2020年建筑板块整体毛利率为11.3%，同比下降0.3个百分点，主要受央企地产开发业务毛利率下降、低毛利率房建业务占比提升及疫情等因素影响。2021Q1毛利率为9.8%，较2020Q1下降0.5个百分点，但预计行业龙头毛利率将逐步企稳。
现金流改善：2020年建筑板块经营性现金流净流入2219亿元，同比增长130%，为净利润的1.1倍。2021Q1现金流表现继续改善，收现比和现金流覆盖能力提升。
资产负债率：2020年建筑板块整体资产负债率下降0.8个百分点至73.9%，2021Q1进一步下降0.63个百分点至74.05%，显示降杠杆效果明显，后续有望保持平稳。
行业分化：2020年各子板块表现不一，地方国企、设计咨询、钢结构等板块表现较好，而园林PPP、装饰等板块则相对疲软。2021Q1整体呈现复苏趋势。

建筑央企：2020年营收与业绩分别增长13%和3%，2021Q1增长53%和57%，显示较强的抗风险能力和增长动力。央企市占率持续提升，预计未来将进一步增强。
钢结构板块：2020年营收与业绩分别增长13%和39%，2021Q1增长62%和22%，展现出较高的景气度。政策推动和行业集中度提升使其具备良好增长潜力。
化学工程板块：2020年营收与业绩分别增长6.1%和51.2%，受益于制造业景气度提升及国际油价回升。2021Q1业绩增长显著，预计未来仍将保持强劲。
装饰板块：2020年营收与业绩下滑，主要受疫情和地产调控影响。2021Q1随着经济复苏，行业需求有望好转。
园林PPP板块：2020年业绩大幅增长，主要因去年基数较低。2021Q1延续复苏趋势，但整体仍面临一定挑战。
设计咨询板块：2020年营收与业绩增长稳健，2021Q1表现优异，显示出其在行业转型中的重要地位。

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
601668.SH	中国建筑	买入	1.07 / 1.18 / 1.30 / 1.41	4.62 / 4.19 / 3.80 / 3.50
002541.SZ	鸿路钢构	买入	1.53 / 2.29 / 2.94 / 3.77	36.31 / 24.26 / 18.90 / 14.74
002081.SZ	金螳螂	买入	0.88 / 1.03 / 1.18 / 1.36	10.51 / 8.98 / 7.84 / 6.80
600970.SH	中材国际	买入	0.65 / 1.00 / 1.11 / 1.22	13.12 / 8.53 / 7.68 / 6.99
688109.SH	品茗股份	买入	2.39 / 2.47 / 3.36 / 4.54	31.49 / 30.47 / 22.40 / 16.58