20230120-财通证券-均胜电子-600699.SH-全年扭亏为盈_业绩持续向好_3页_840kb

报告摘要

均胜电子投资研究报告总结

核心内容

均胜电子于2023年1月19日发布2022年业绩预告，预计实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润预计为3.21亿元-3.61亿元，与上年同期相比增加40.74亿元-41.14亿元。公司2022年无商誉减值迹象，表明其安全业务持续向好。

主要观点

业绩表现：公司2022年营业收入约497亿元，同比增长约9%。其中，汽车电子业务收入约153亿元，同比增长15%；汽车安全业务收入约344亿元，同比增长6%。2022Q4营业收入同比增长21%，环比增长9%，但归母净利润略有下滑，主要受国内疫情反复影响。
客户结构：公司客户以国际车厂为主，如大众、宝马、戴姆勒等，2021年75%的收入来自国外，有助于抵御中国汽车降价趋势对上游利润的影响。
订单情况：2022年新增订单达750亿元，同比增长43%，且新能源车订单占比超过60%，显示公司在新能源汽车领域的强劲增长动力。
业务整合：汽车安全业务整合已进入尾声，费用管控持续向好，预计2023年开始逐步贡献利润。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为497.1、541.4、594.5亿元，归母净利润分别为3.4、10.1、16.2亿元，对应当前PE估值分别为61x、21x、13x，维持“增持”评级。
风险提示：包括汽车智能化、电动化发展不及预期，汽车安全行业发展不及预期，原材料和运费大幅上涨，以及宏观经济下行等风险。

关键信息

盈利预测与财务指标

年份	营业收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE(X)
2020A	47890	-22.4%	616	-34.5%	0.5	51.8
2021A	45670	-4.6%	-3753	-709.1%	-2.7	—
2022E	49708	8.8%	341	109.1%	0.25	61.4
2023E	54136	8.9%	1009	195.8%	0.74	20.8
2024E	59447	9.8%	1616	60.1%	1.18	13.0

财务指标趋势

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.3%	11.6%	12.5%	14.6%	15.8%
营业利润率	1.0%	-8.5%	0.7%	2.0%	2.9%
净利润率	0.4%	-9.9%	0.7%	1.9%	2.7%
EBITDA/营业收入	5.9%	4.0%	3.4%	5.0%	5.5%
EBIT/营业收入	-0.4%	-2.4%	2.0%	3.2%	3.9%
ROE(%)	4.1%	-33.0%	2.9%	7.9%	11.3%
资产负债率	65.4%	67.2%	67.2%	66.4%	65.2%
流动比率	1.28	1.41	1.43	1.51	1.60
速动比率	0.95	0.99	1.00	1.07	1.15
利息保障倍数	-0.16	-1.07	1.29	2.17	2.94
P/S	0.7	0.7	0.4	0.4	0.4
EV/EBITDA	16.7	23.6	20.5	12.1	9.6
PEG	—	—	0.6	0.1	0.2

投资评级

公司评级：增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间）
行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）

风险提示

汽车智能化、电动化发展不及预期
汽车安全行业发展不及预期
原材料和运费大幅上涨
宏观经济下行

信息披露

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总结

均胜电子在2022年实现扭亏为盈，业绩持续向好，客户结构优越，订单充足，尤其在新能源车领域表现突出。公司汽车安全业务整合接近尾声，费用管控改善，预计2023年开始贡献利润。盈利预测显示公司未来三年收入和利润将稳步增长，PE估值逐步下降，维持“增持”评级。但需关注汽车智能化、电动化发展、原材料和运费成本上涨及宏观经济波动等风险。

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