20240324-天风证券-可转债市场周报_财报披露后转债与正股表现复盘_9页_926kb

固收报告分析总结

报告核心结论：业绩不及预期时转债抗跌，超预期时弹性较弱

• 业绩不及预期：转债多数较正股抗跌，2023年半年报和三季度披露期抗跌比例分别为151/228、130/163。
• 业绩超预期：转债上涨弹性较弱，多数表现不及正股；偏股转债业绩超预期占比常年超50%。

品类分化及特征

• 高评级（AAA）、大规模转债：抗跌性更强，在贴文中指出T+3弹性优于正股，补涨属性显著。
• 偏股转债：弹性显著不足，尚超预期意识，但2023年中季报告披露依赖其走势分离。
• 整体：报披露季，偏股型、高评级、大规模转债表现相对较好。

转债与正股表现动因分析

• 市场波动性约束：风险厌恶与止盈行为明显，5.8th人民币离岸波动至7.24。
• 弱弹性特性：
  • 公司财报披露期间，偏差超预期比例高至完整，但弹性有迟滞。
  • 2023年中报周期高评级转债抗跌转瞬补跌，应激链效应显著。
• 估值变化提供线索：
  • 转股溢价率高企（2039%），但折价转债时间收敛，价格调整对正股滞后。

市场展望与策略建议

短期：

• 市场进入震荡调整期，离岸人民币波动增加风险，但预计大幅下行概率较低。
• 策略建议：
  • 自下而上选股：偏股类、高评级大规模转债为结构性机会。
  • 关注高红利、高YTM 等风险收益比优选项。
  • AI、新质生产力、以旧换新等热点渗透机会，low溢价率标的关注度增高。

风险提示

• 美债超预期波动、资金流动性预期巨变、条款博弈与业绩披露不及预期。

- 图：业绩窗口期转债抗跌率走势
- 图：各类转债在不同评级规模下的表现率
- 图：转股溢价和债性到期收益率变化

分析师声明
以上数据和建议均基于公开材料分析，不代表前瞻性建议，仅供参考，具体操作请结合个人风险承受能力独立决策。