机械设备行业：广发机械“传道”系列之一，春江水暖“挖”先知，微观视角看挖掘机-20190227-广发证券-12页_1mb

广发机械“传道”系列之一：微观视角看挖掘机需求总结

核心内容概述

本报告从终端市场微观视角出发，分析了2019年春季挖掘机行业的需求状况、结构变化、竞争态势以及投资建议，旨在为投资者提供行业趋势和公司表现的参考。

主要观点

1. 需求总量：销量强劲，基建项目主导

• 销量增长显著：2019年1月挖掘机销量为11756台，同比增长10%，创下历史新高。
• 春节影响有限：尽管春节在2月上旬，但天气因素未影响订金和意向订单，仅影响提机进度。
• 需求结构变化：地产需求占比逐步下降，基建和农村需求成为主要增长动力。
• 历史对比预测：结合2011年销售规律，预计2月份大部分省份销量同比增速在40-60%，3月增速将超过20%，2019年Q1销量有望创历史新高。

2. 结构演化：小挖持续强势，以旧换新比例上升

• 小挖销量增长：2018年国内小挖销量达119458台，同比增长39%，2015年后持续增长，与扶贫支出趋势一致。
• 以旧换新占比高：当前以旧换新比例基本维持在50-60%，部分省份比例逐年上升。
• 更新需求占比提升：自2016年起，更新需求占总需求比例超过50%，成为重要增长来源。

3. 竞争和风险：价格战加剧，风险控制强化

• 代理商竞争激烈：主机厂对代理商的市场份额考核目标提高，终端价格战在小挖领域尤为明显。
• 价格体系分化：大挖价格体系稳固，部分区域略有提价；小挖价格竞争激烈，国产品牌与海外品牌价格差距缩小。
• 风险控制升级：与2011年相比，当前市场风险意识明显增强，信用政策使用更严格，经营风险可控。

关键信息

1. 行业趋势

• 挖掘机行业整体处于需求景气通道，销量持续增长。
• 国产品牌加速进口替代，市场份额向龙头企业集中。
• 城市基础设施和农村建设是小挖增长的核心驱动力。

2. 投资建议

• 重点推荐公司：

  • 三一重工：国内工程机械龙头，市场份额持续渗透，未来增长可期。
  • 恒立液压：核心零部件企业，受益于国产品牌崛起。
  • 艾迪精密、徐工机械、柳工、中联重科：均被列为值得关注的企业。

• 行业评级：买入

3. 风险提示

• 需求波动风险：地产和基建投资波动可能导致销量不及预期。
• 价格下行风险：终端价格恶化可能影响主机厂毛利率。
• 坏账风险：应收账款积压可能引发坏账问题。
• 产能瓶颈风险：部分机型供货不足可能影响市场表现。

重点数据与图表

表2：重点区域销量增速预测

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士。
• 周静：上海财经大学会计学硕士。
• 孙柏阳：南京大学金融工程硕士。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上）。

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