20180326-华宝证券-金融工程专题报告_基于市场参与者行为的行业配置策略_12页_1mb

基于市场参与者行为的行业配置策略总结

核心内容

本文探讨了基于市场参与者行为的行业配置策略，重点分析了行业资金流、公募基金持仓、分析师一致预期和上市公司调研四类行为对行业配置的指导意义。研究基于2010年1月至2017年12月的A股市场数据，通过实证分析验证了这些行为指标在行业配置中的有效性。

主要观点

• 市场分化加剧：随着市场的不断发展，行业内部的走势差异日益明显，这为行业配置策略提供了新的研究视角。
• 行为金融视角：通过分析市场参与者的行为，如资金流动、基金持仓、分析师预期和调研活动，可以为行业配置策略提供有效参考。
• 资金流指标：虽然行业资金流在判断未来走势上效果有限，但其变化率在一定程度上反映了市场情绪的转变，具有一定的指导价值。
• 基金持仓变动：公募基金对行业的超配或低配与未来行业表现具有正相关关系，特别是“低配增持”和“超配减持”策略在短期内表现更为显著。
• 分析师一致预期：分析师对行业每股收益的预期变动在一定程度上反映了行业基本面的变化，其在年报披露后的几个月表现尤为突出。
• 上市公司调研：行业内的调研数量显著增长可能预示着行业基本面或将出现重大变化，调研事件触发后，行业组合在持有3个月或6个月时，胜率和超额收益均较为显著。

关键信息

1. 行业资金流与行业配置策略

• 金额流入率：计算方式为成分股净流入资金与成交额的比值，用于衡量行业资金流向。
• 金额流入率变化率：通过比较过去5日与20日前的金额流入率变化，判断市场多空力量的转变。
• 结论：金额流入率本身对行业配置指导意义有限，但其变化率能提供一定参考。

2. 公募基金持仓与行业配置策略

• 行业配置偏离度：通过计算基金持仓与行业基准权重的偏离度，分析行业配置变化。
• 低配增持与超配减持策略：
  • 低配增持：当行业处于低配但配置权重有所提升时，未来3个月平均超额收益率为1.23%。
  • 超配减持：当行业处于超配但配置权重有所下降时，未来3个月平均跑输基准指数1.43%。
• 结论：基金持仓变动对行业配置具有显著指导意义，尤其在超配减持和低配增持策略上表现良好。

3. 分析师一致预期与行业配置策略

• 一致预期变化率：基于每股收益的环比变化，构建行业一致预期变化率指标。
• 策略表现：
  • 一致预期环比增加时，未来1个月、3个月、6个月的超额收益率分别为0.23%、0.27%、0.27%。
  • 一致预期环比减少时，未来1个月、3个月、6个月的超额收益率分别为-0.03%、-0.09%、-0.19%。
• 结论：分析师一致预期对行业配置具有指导意义，尤其在年报披露后的几个月表现更为突出。

4. 上市公司调研与行业配置策略

• 调研事件触发：通过统计深交所上市公司调研数量的变化率，构建行业调研事件触发信号。
• 策略表现：
  • 事件触发后，未来1个月、3个月、6个月的胜率分别为66.70%、71.40%、71.40%。
  • 年化超额收益率分别为18.96%、10.48%、11.82%。
• 结论：调研事件在一定程度上预示了行业基本面的变化，具有较高的投资价值。

风险提示

• 模型风险：量化策略主要基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 信息风险：本报告信息来源于公开资料，准确性及完整性无法保证。
• 投资风险：投资需谨慎，本报告不构成买卖建议，投资者应自行决策并承担风险。

附录：图表与数据说明

• 图1：2017年4季度基金行业配置偏离度，显示基金对某些行业超配，对另一些行业低配。
• 图2：分析师覆盖个股市值占行业市值比率，用于筛选具有代表性的行业。
• 图3：2017年12月各行业被调研上市公司数量，显示电子、化工、机械设备等行业关注度较高。
• 图4：医药行业月度调研上市公司数量统计，体现调研的季节性特征。

数据统计概览