贸易摩擦无惧，历史照亮未来-20180326-太平洋证券-13页-1mb

报告摘要

贸易摩擦无惧，历史照亮未来总结

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦对A股市场的影响，并结合历史系统性下跌经验，提出了投资配置建议。报告指出，美国对华贸易制裁的主要目的是遏制中国高端产业发展，而非单纯解决贸易逆差问题。同时，报告强调在市场系统性下跌中，低估值且基本面稳健的行业具有更强的防御性，建议投资者关注黄金、农产品、银行、地产及大众消费板块。

主要观点

贸易摩擦背景
- 美国对华贸易制裁并非为解决贸易逆差，而是为了遏制中国产业升级。
- 中国出口以中低附加值加工产品为主，而美国则以农产品和服务型贸易为主。
- 贸易摩擦可能引发国际争端常态化，需做好持久化甚至升级的准备。
市场表现回顾
- 上周A股受贸易战影响全线回调，中小盘指数跌幅显著，大盘股相对稳定。
- 农林牧渔板块逆势上涨，成为唯一小幅下跌的行业。
- 估值方面，国防军工、计算机、通信等行业估值较高，而银行、地产等行业估值较低。
历史经验分析
- A股历史上共经历三次较大的系统性下跌，分别为2001-2005年、2007-2008年、2010-2012年。
- 在系统性下跌中，前期估值过高的行业跌幅更大，而业绩保持良好的行业具有较强支撑。
- 银行、地产、家用电器等低估值且基本面稳健的行业表现较好，具备防御性。
行业表现与盈利关系
- 指数跌幅与PE变化相关性较低，但与PB变化高度相关。
- 业绩增速与指数跌幅呈正相关，说明盈利预期下行是市场下跌的重要因素。
- 银行在2007年估值较高，导致其跌幅显著，其余两次下跌中表现良好。

关键信息

贸易摩擦对行业的影响

受冲击行业：家电、影视、纺织服装、玩具、塑胶制品、原料药等行业将受到盈利预期下行的冲击。
受益行业：黄金板块具有避险功能，建议短期配置；农业板块可能因国内反制措施（如提高大豆进口关税）而受益。

历史系统性下跌中行业表现

跌幅较大的行业：
- 2001-2005年：农林牧渔、纺织服装、轻工制造
- 2007-2008年：有色金属、国防军工、采掘
- 2010-2012年：电气设备、商业贸易、国防军工
跌幅较小的行业：
- 2001-2005年：交通运输、钢铁、银行
- 2007-2008年：建筑装饰、农林牧渔、医药生物
- 2010-2012年：家用电器、房地产、银行