医药健康行业：关注中药转型机遇，拥抱创新和消费主线-20210415-银河证券-30页_1mb

中药行业转型机遇分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年中药行业面临的挑战与转型机遇，重点指出医改政策对中药行业的影响及中药企业转型方向。

主要观点

• 中药饮片发展较快，中成药发展步入瓶颈：中药饮片不受医改政策限制，发展势头优于中成药。
• 医保控费压力加大：未来中成药和中药饮片将纳入全国性药品带量集采，医保控费标准或对标西药，导致中药利润受到挤压。
• 中药企业转型路径：包括转型创新型中药、转型“医保免疫”的普通消费品、转型高质量低成本的中药材生产商。

关键信息

• 政策推动：国家出台多项政策支持中药创新和标准化生产，如《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》。
• 市场表现：中药板块近年来表现不佳，估值长期处于折价状态。
• 企业案例：以岭药业、云南白药、健民集团等企业作为转型成功的代表。

行业发展概况

中药产品分为中药材、中药饮片和中成药三类，其中中药饮片发展环境较好，而中成药受政策限制较多。

（一）中药材种植大幅扩张

• 政策扶持推动中药材种植业发展，尤其是扶贫政策。
• 2011年至2019年，中药材播种面积增长1.89倍。
• 部分中药材品种因种植过热导致产能过剩，价格下跌。

（二）中成药市场增速放缓，特色中药饮片景气度高

• 中成药受“零加成”和药占比限制，医生开药动力减弱。
• 中药配方颗粒、纳米中药、超微中药等特色中药饮片发展较快，具有更高的安全性和疗效。

（三）中药类进口增长快于出口

• 2017-2019年，中药类商品进口增幅高于出口。
• 对新兴市场的出口增长显著，尤其是越南、印度和马来西亚。

医改节奏加快与医保控费压力

（一）医改进入深水区

• 以“三医联动”为核心，医保支付改革成为重点。
• 国家医保局成立，推动医保控费制度化、规范化。

（二）医保控费措施全面推广

• 中成药和中药饮片将面临更大控费压力，部分地方已试点中成药带量采购。
• 医保控费将压缩非治疗性用药市场，如中药注射剂。

国务院政策支持与中药转型路径

（一）转型创新型中药

• 国家鼓励中药创新，建立适合中医药的审评审批体系。
• 以岭药业作为代表，其专利中药通过循证医学验证，具备显著疗效。

（二）转型“医保免疫”的普通消费品

• 中药企业可开发普通消费品，如牙膏、保健品等，避开医保控费。
• 云南白药通过日化产品实现消费转型，牙膏市占率持续提升。

（三）转型高质量低成本的中药材生产商

• 中药企业需建立标准化、规模化中药材生产基地。
• 对于野生资源，需研发人工培育方式；对稀缺药材，探索人工合成有效成分。

代表企业转型实例

（一）以岭药业

• 以岭药业主要产品通过循证医学验证，具备较强竞争力。
• 2020年因新冠疫情，连花清瘟产品销量大幅增长，带动业绩提升。
• 公司研发能力突出，未来有望受益于中药创新政策。

（二）云南白药

• 云南白药转型成功，日化产品贡献超过三成利润。
• 牙膏市场份额持续提升，具有抗通胀属性。
• 公司计划拓展骨科器械及医美领域，实现多元化发展。

（三）健民集团

• 健民集团通过体外培育牛黄技术，缓解天然牛黄资源稀缺问题。
• 联营公司武汉健民大鹏业绩显著增长，带动集团利润提升。

中药板块估值分析

• 近年来中药板块估值相对医药板块明显折价。
• 2019年初至2021年4月，中药板块PE折价率在20%-35%之间，平均为27.89%。
• 云南白药等企业因消费属性强，估值相对较低，但基本面良好。

投资建议

• 关注创新和消费主线：如以岭药业和云南白药。
• 关注低估值且基本面良好的中药企业：如步长制药、同仁堂等。
• 未来展望：中药板块估值有望提升，尤其是具备创新能力和消费属性的企业。

风险提示

• 中成药集采降价：可能导致中药产品价格大幅下降。
• 中药饮片取消加成：影响中药饮片利润空间。
• 企业转型失败：转型过程中可能面临市场接受度和成本控制等挑战。

重点推荐公司

（一）以岭药业（002603.SZ）

• 2020年营收增长50.76%，归母净利润增长100.95%。
• 未来三年预测归母净利润分别为14.41亿元、15.74亿元、16.59亿元。
• 公司估值仍有提升空间，具有较强创新能力和品牌影响力。

（二）云南白药（000538.SZ）

• 2020年营收增长10.38%，归母净利润增长31.85%。
• 日化板块贡献利润占比达34.34%，牙膏市占率持续提升。
• 公司多元化布局器械及医美领域，未来增长潜力大。

总结

中药行业正面临医保控费带来的挑战，但同时也迎来了转型机遇。企业应关注创新和消费两条主线，以应对政策压力。以岭药业和云南白药作为成功转型的代表，具有良好的发展前景。投资者可关注中药板块中估值较低且基本面良好的企业，寻找新的投资机会。