2022-03-13-莫尼塔投资-宏观周报_宽信用道阻且长_7页_1mb

宽信用进程波折，社融增速放缓

2月新增社融1.19万亿，同比少增5343亿元，社融增速从10.5%回落至10.2%，低于市场预期，宽信用进程出现波折。1-2月社融合计7.36万亿，同比多增4500亿元，但增幅偏低，与2019年类似1月高增速后2月回落。当前宽货币窗口期存在，但信用需求受限，地产冷淡、融资渠道监管严格，导致社融增量小步前进，预计全年增速约10.6%，上行弹性低，下行托底。

宏观经济数据回顾

• 实体经济：需求疲软，黑色系商品价格下行，受地产低迷和复工强度低影响。猪肉价格延续下行，预计上半年探底。
• 大宗商品：原油价格因国际冲突宽幅震荡，但后期回落；金属如铜和铝价格下降。
• 金融市场：债券市场从股债双杀转向债市回温，受宽货币支持，股债收益率变化；股市下跌，人民币汇率走强。

历史教训

宽信用周期复盘显示，信用扩张依赖土地和政策支持，但需宽货币、信贷和政策协调。当前融资渠道创新受监管，影子银行受限，信用扩张进程预计较为平稳。