20140702-中投证券-餐饮旅游_2014年下半年投资策策略-布局反弹不成长_兼顾主题_34页_4mb

2014年下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年，中国中投证券研究总部对餐饮旅游行业进行了详细分析，认为景区反弹行情有望再启，同时建议投资者逢低配置成长性较好的标的，并把握区位改善、政策利好等主题机会。整体行业表现回暖，尤其在景区和主题公园等可复制商业模式方面具备长期投资价值。

主要观点

1. 旅游业全面反弹，餐饮酒店度过底部

• 国内游景气修复：2014年将是旅游板块景气修复的拐点，国内旅游业增速预计从10%修复至15%左右。
• 出境游持续景气：预计未来8年出境游将保持高景气，年均复合增速有望超过20%。
• 景区游客接待全面提速：2014年一季度景区游客接待量明显增长，部分景区如中青旅、黄山旅游、张家界、峨眉山等，游客增速超过2009-2010年的反弹行情。
• 酒店业盈利分化：低星级酒店景气恢复明显，而高星级酒店仍面临盈利压力。
• 餐饮业景气逐渐向上：大众餐饮需求增长，但上市餐饮单位盈利仍存压力。

2. 长期：逢低配置成长型子行业及可复制商业模式

• 在线旅游市场渗透率低：国内在线旅游市场渗透率仅8%，远低于成熟市场，成长空间大。
• 主题公园与城市演艺：主题公园市场集中度低，龙头企业将受益于规模增长和集中度提升。城市演艺受益于居民精神需求，政策支持明显。
• 景区外延扩张：多家景区提出外延扩张计划，包括开发新项目、资源整合、基础设施完善等，有望带来估值与业绩双升。

3. 阶段性机会：景区反弹与主题投资

• 景区反弹行情：2014年景区情况与2009-2010年相似，具备估值提升和业绩增长的双重机会。
• 7、8月板块跑赢概率高：历史上7、8月份景区指数跑赢大盘的概率最高，建议提前配置。
• 主题机会：新项目启动、交通改善（如京福、成绵乐高铁）、政策利好（如开放贸易、产业升级、民生、边疆发展等）带来估值提升和业绩增长机会。

关键信息

估值与盈利预测

• 当前景区相对估值：3-3.5倍左右，远低于2009-2010年的平均相对估值（6.15-5.88）及最高估值（8.32-7.53），有较大提升空间。
• 重点推荐公司：
  • 黄山旅游（600054）：游客增长有空间，内外多重改善提业绩，2014-2016年EPS分别为0.55、0.69、0.86，PE分别为21.42、17.07、13.70，投资评级为强烈推荐。
  • 中青旅（600138）：成长空间已经打开，估值提升存在催化，2014-2016年EPS分别为0.78、1.02、1.16，PE分别为26.44、20.22、17.78，投资评级为强烈推荐。
  • 张家界（000430）：主业修复可期，资源整合潜力逐渐展现，2014-2016年EPS分别为0.35、0.42、0.51，PE分别为20.09、16.74、13.78，投资评级为强烈推荐。
  • 峨眉山A（000888）：内外兼修，业绩弹性可观，2014-2016年EPS分别为0.75、0.90、1.09，PE分别为23.45、19.54、16.14，投资评级为强烈推荐。
  • 西藏旅游（600749）：处于成长期，有宗教催化因素，2014-2016年EPS分别为0.18、0.20、0.26，PE分别为45.56、41.00、31.54，投资评级为强烈推荐。

风险提示

• 不可控因素可能导致游客反弹低于预期，影响业绩增长。

投资建议

• 布局反弹与成长：重点关注景区反弹机会，同时配置成长性较好的标的。
• 把握主题机会：关注新项目启动、交通改善、政策利好等主题机会。
• 建议配置时间：7、8月份景区指数跑赢大盘概率高，建议提前布局。

行业数据与图表

• 游客数据：2014年一季度国内旅游人数11.2亿人次，同比增长12%；国内旅游收入8960亿元，同比增长17%。
• 景区与酒店数据：2014年一季度上市景区营收平均增长11%，成本率平均下降4个百分点，利润总额增长22%，净利润增长42%。
• 图表支持：包括国内游客人数、国内旅游收入、入境游客人数、出境游数据、景区与酒店经营指标变动、在线旅游市场规模、主题公园与城市演艺发展等。

总结

2014年下半年，餐饮旅游行业迎来反弹机会，景区和主题公园等可复制商业模式具备长期投资价值。投资者应重点关注景区反弹、成长性标的及政策驱动的主题机会，适时配置相关股票，把握市场机遇。