20140702-安信国际-2014年下半年医药行业投资策略_政策压力舒缓_期待加速前行_13页_1mb

行业分析报告总结 - 医药行业2014年下半年投资策略

核心内容

2014年下半年，医药行业预计将迎来政策环境的改善和行业增速的回升。尽管上半年受中成药降价预期、GSK事件残留影响和招标进度放缓等因素拖累，行业增速有所下滑，但多项积极信号表明，下半年行业有望加速发展。

主要观点

1. 行业增速回顾

• 收入与利润增速放缓：2014年1-4月医药制造业累计实现营业收入6813.9亿元，同比增长13.1%；利润总额685.1亿元，同比增长14.8%。增速明显低于往年同期。
• 存货增速回升：产成品存货增速回升，表明企业生产活动有所回暖。
• 化学制剂利润回升：化学制剂利润增速达到18.4%，高毛利产品销售收入回升，带动行业利润增长。

2. 政策环境改善

• 基药招标提速：上半年基药招标进度慢于预期，但政策趋向温和，预计三、四季度多地将加快招标进程。
• 非基药招标加速：多个省份已启动非基药招标，预计未来两年招标速度将进一步加快。
• 反腐影响减弱：反腐行动趋于常态化，医生待遇与工作量不匹配的问题逐步改善，负面影响将逐渐弱化。
• 医改政策支持：国务院发布《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》，强调加快公立医院改革和推动社会办医，提升医疗服务水平和医药需求。

3. 行业发展潜力

• 医疗支出增长空间大：中国医疗支出占GDP比例明显偏低，未来有望向发达国家水平靠拢，带动医药行业持续增长。
• 人口老龄化推动需求：老年人口持续增长，慢性病发生率高，医疗支出显著增加，为医药行业带来巨大增长潜力。
• “银发产业”前景广阔：预计2020年国内保健品销售额将提升至4000亿元，老年人将成为医药产品的重要消费群体。

关键信息

政策影响

• 基药招标方案趋向温和：多地不再采用“唯低价是取”的方案，而是更加注重技术指标和质量分层，为高质量产品提供参与机会。
• 低价药政策出台：国家卫计委发布通知，明确低价药日均费用标准，推动基础药物销售增长。

行业趋势

• 医药行业将跑赢大市：基于政策干扰减弱、招标提速和医疗支出增长预期，行业评级为“跑赢大市”。
• 高端独家品种需求高：四环医药（460 HK）因拥有较多高端独家品种而被重点推荐。
• 估值偏低的优质企业：先锋医药（1345 HK）和利君国际（2005 HK）因业绩确定性强且当前估值偏低而被关注。

投资建议

• 行业评级：给予医药行业“跑赢大市”评级。
• 个股推荐：
  • 四环医药（460 HK）：高端独家品种较多，具有成长潜力。
  • 先锋医药（1345 HK）：业绩确定性强，当前估值偏低。
  • 利君国际（2005 HK）：具有稳定增长前景。

风险提示

• 药品降价风险：中成药降价预期可能影响企业利润和股价表现。
• 招标进度不确定性：药品招标可能仍慢于预期，影响行业增速。
• 行业调控超预期：可能存在的超预期行业调控措施将带来不确定性。

数据支持

• 医疗支出占GDP比例：2012年我国医疗支出占GDP比例仅为美国的1/3，未来有望提升。
• 老龄化趋势：2012年底我国60岁以上人口已达1.94亿，预计2025年将突破3亿，医疗需求持续增长。
• 医药行业增长潜力：2008~2012年中国医疗行业市场规模复合年均增长率达19.3%，预计未来仍保持15%~20%的增长。

总结

2014年下半年医药行业有望在政策回暖和招标提速的推动下实现增长。尽管上半年受政策干扰和招标延迟影响，行业增速放缓，但中成药降价幅度预计有限，反腐影响逐渐弱化，同时社会办医和医生多点执业等政策将促进行业长期发展。人口老龄化和医疗支出增长为行业提供持续动力，未来医药行业具备较大的发展空间。投资建议关注四环医药、先锋医药和利君国际等具备成长性和估值优势的企业。