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郑糖短期反弹调整，79价差或继续走强

品种逻辑

1. 国际市场：

• 巴西产区5月天气干燥，有利于加快压榨和出口，但进入季风季节后需关注降雨对泰国、印度产量的影响。短期内利空因素已部分释放，但原糖市场长期处于熊市，反弹被看空。
• 国际原糖价格波动，5月6日至10日期间冲高回落，郑糖主力合约sr2409反弹，国内销售数据良好，库存进入去库周期，现货价格上涨且基差缩小。

2. 国内市场：

• 4月全国食糖销售表现良好，工业库存同比增幅下降，绝对库存量处于近年次低位，短期内供应压力不大。进口糖到港预计在三季度，因此国产糖价格预计坚挺。
• 远期糖价面临国产增产和进口增加的压力，但在5月进口空档期内，国产糖价格有望继续反弹。库存方面，广西现货价格稳定，工业库存同比增加，但销量增长放缓。

3. 价差分析：

• 79价差（17月合约锚定国产糖，9月合约锚定进口糖）看涨，正套机遇。交易策略以短期反弹对待，中长期偏空思路。套利方向为买外盘卖内盘，重点关注进口利润修复及内外价差变化。

品种策略建议

• 短期观点： 郑糖短期存在反弹机会，关注6400元/吨压力位。操作上可考虑逢高偏空，或进行79正套贸易。
• 中长期观点： 原糖市场处于熊市，预计中长期价格承压，需防范库存增加和进口压力上升对市场的冲击。
• 风险点： 国际产区天气变化、进口政策调整、需求变化及库存波动。

基本面分析摘要

一、巴西

• 2024/25年度巴西糖产量因天气不确定性存在风险，4月下半月产糖量同比增长，但乙醇价格优势仍明显。
• 出口方面，港口待运船只数量增加，库存处于高位，密切关注出口节奏变化。
• 糖醇比例约为4：1，显示甘蔗产量仍占主导。

二、印度

• 2023/24榨季预计产量在3150～3200万吨左右，政府计划提高2024/25年度最低收购价以刺激产量。
• 进口糖价格居高不下，限制糖源进口空间，乙醇政策调整对糖价形成支撑。

三、泰国

• 2024/25年度糖产量预估将达到1000万吨以上，同比增幅显著。国内需求端稳步提升，短期价格支撑强劲，但长期需关注进口糖冲击。

四、中国

• 2024/25年度食糖预计产量继续增加，达到1100万吨，工业库存持续下降。
• 产区库存水平处于近年低位，进口空窗期结束前国产糖价格仍有支撑，但需警惕进口契机打开后的价格回调。

风险点总结

• 短期波动风险： 天气、进口政策、销售数据的不确定性。
• 中长期压力： 国际产区增产预期、进口糖价修复、库存回升。
• 市场情绪变化： 国际投机资金动向、汇率波动、政策变化等均需密切关注。

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