20250228-建信期货-铁矿石月报_关税与反倾销消息压制矿价_但基本面边际好转_短期回落后或有所反弹_需关注两会政策的预期差_12页_1mb

铁矿石月报：宏观利空压制价格，基本面边际好转或带来短期反弹机会

日期： 2025年2月28日

核心观点：

本月铁矿石主力期货（2505合约）呈现“震荡上涨—调头回落”的走势，价格在触及2024年7月以来高位后回落，截至月底较月初有所下跌。尽管外需面临美国加征关税（接近70%）、欧盟及韩国启动反倾销调查等多重宏观压力，抑制下对铁矿石市场情绪并施压价格，但仍需关注两会前后政策落地节奏与预期差。

行情回顾：

• 铁矿石主力合约（2505）2月份自高位回落，最高触达8440元/吨（2月21日）后连续收跌，月末收于7995元/吨，较月初8105元/吨跌幅约1.36%。短期内市场表现呈现多空交织状态，价格中枢上移但伴随调整频率增加。
• 螺纹钢相对价格指数（螺矿比值）同样表现疲软，在月初探至近年低点后有所回升，但整体仍处下行趋势，反映出钢厂成本压力仍存，下游需求恢水平需持续观察。

宏观政策风险：

1. 美国关税政策： 美国计划对所有钢铁铝产品征收25%关税，3月4日起额外对中国产品加征关税，叠加前期美国国内条款关税，中国钢铁产品综合关税水平可能高达70%，严重影响出口预期。
2. 反倾销蔓延： 越南、韩国相继宣布对中国热轧钢板和厚板征收高额反倾销税（税率19.38%-27.83%），进口替代风险上升，加剧国内出口市场调整压力。此轮政策叠加效应提示需密切关注下游钢厂利润与原料采购策略动向。

基本面分析：

• 供给方面： 正面因素体现在全国矿山产能利用率回升（2月末达60.65%），节后逐步恢复；负面影响来自澳大利亚飓风导致澳洲发运量阶段性骤降，不过近期发货已恢复常态，但45港到港继续保持低位，预计库存去化效应将在短期内延续。
• 需求方面： 铁水产量在2月份边际上行，前期高炉检修结束支持复产预期，2月五大品种钢材产量保持增长，需关注政策调控传闻（拟2025年压减5000万吨粗钢产量）有效性，但当前阶段仍有需求支撑。
• 库存状况： 港口库存环比续降，钢厂库存可用天数压缩至21天，国内矿社会库存合计低位运行，均指向未来补库节奏或取决于钢厂利润边际变化。
• 利润水平： 2月钢企整体利润有韧性，螺纹钢高炉、冷轧卷板仍处盈利格局，基本面边际转优可能带动原料端采购积极性略有回升，但电炉环节成本压力较大，需备仓结构性风险。

后市预判：

虽然短期受外需恶化隐忧压制，但基本面驱动有所改善，下游需求维持韧性，钢厂开工率处于高位。预计价格在政策预期博弈中出现阶段性回调后将迎测试支撑位，节奏上建议关注两会期间的实质性政策出台，以及国内粗钢压减细则如落地则利空情绪将进一步发酵。操作上建议暂控库存顺势调整节奏，偏多看待拐点后的反弹空间，需结合价格运行区间和技术指标综合判断进场时机。