20260211-华源证券-固收+基金2025年Q4季报分析_虹吸明显_固收+基金规模延续扩张_22页_3mb

报告摘要

固收+基金2025年Q4季报分析总结

核心内容概述

固收+基金在2025年Q4继续保持规模增长，达到2.83万亿元，环比增长3.2%。其中，二级债基是规模扩张的主要动力，而一级债基和可转债基金则有所收缩。固收+基金整体权益仓位提升至23Q4以来的最高水平，显示出对权益资产的持续配置。基金主要增持制造业领域，同时对金融业和采矿业也有显著配置。此外，固收+基金在2025年全年表现良好，但四季度收益率有所下滑。

主要观点

规模扩张：固收+基金规模在2025年Q4达到2.83万亿元，创历史新高，其中二级债基规模增长显著。
机构资金主导：机构投资者在固收+基金中占比高，尤其在二级债基、一级债基和可转债基金中占据主导地位。
权益配置提升：全市场固收+基金的股票配置比例提升至9.7%，显示出对权益资产的加码趋势。
行业集中配置：制造业成为固收+基金的主要配置行业，占比约63%；金融业和采矿业紧随其后，合计占比约25%。
头部机构集中度提升：排名前十的基金公司固收+基金规模占比提升至48.4%，其中景顺长城、易方达、汇添富、富国和招商基金表现尤为突出。
转债配置分化：二级债基和一级债基成为增持可转债的主要力量，而可转债基金和偏债混合基金则减配可转债。
业绩表现：2025年全年固收+基金平均收益率为5.35%，但四季度平均收益率下滑至0.42%。

关键信息

固收+基金规模：
- 2025年Q4固收+基金合计规模约2.83万亿元，较2025年Q3增长0.09万亿元，环比+3.2%。
- 二级债基规模增长2279亿元，一级债基减少1207亿元，可转债基金减少116亿元，偏债混合基金减少80亿元。
资产配置变化：
- 股票市值占比9.7%，环比+0.81pct；债券市值占比86.4%，环比-0.63pct；存款市值占比1.5%，环比+0.13pct。
- 一级债基和可转债基金股票配置上升，二级债基和偏债混合基金股票配置略有下降。
行业配置：
- 制造业投资规模达1722亿元，占比约63%。
- 金融业和采矿业分别增长78亿元和42亿元，占比提升1.8pct和0.3pct。
- 交通运输、仓储和邮政业、房地产业和信息传输、软件和信息技术服务业投资规模有所下降。
头部基金公司：
- 固收+基金规模排名前五的基金公司为：景顺长城（2309亿元）、易方达（2219亿元）、汇添富基金（1571亿元）、富国基金、招商基金。
- 2025年Q4规模增长TOP10的基金公司主要为二级债基，其中景顺长城基金以559亿元规模增量位居榜首。
前十大重仓股：
- 紫金矿业、宁德时代、腾讯控股蝉联前三。
- 中国平安、寒武纪、新易盛等股票新晋前十，阿里巴巴-W虽仍位列前十但略有减持。
转债配置变化：
- 2025年Q4固收+基金转债配置比例为9.4%，较2025年Q3下降1.8pct。
- 一级债基转债仓位环比提升1.1个百分点至6.5%，二级债基和可转债基金分别减持7.8亿元和110亿元。
业绩表现：
- 2025年全年固收+基金平均收益率为5.35%，其中偏债混合基金平均收益率最高，达6.7%。
- 四季度平均收益率为0.42%，其中可转债基金表现最佳，平均收益率为0.88%。