环保公用行业2019三季报总结：持仓仍处底部，火电扣非净利大增65%-20191101-兴业证券-11页_891kb

环保公用行业2019三季报总结

核心内容

2019年1-10月，A股环保公用指数表现落后于大盘，其中环保指数上涨10.82%，公用指数上涨4.32%，而上证综指、深圳成指、创业板指均上涨超过30%。港股环保指数下跌8.00%。环保公用行业的公募基金持仓处于近3年底部，占比为0.56%，低配2.97个百分点。

主要观点

1. 行情回顾

• 环保行业：2019年1-10月A股环保指数上涨10.82%，细分板块中环境监测板块涨幅最大，达28.04%，固废板块上涨16.63%，水务运营板块上涨6.55%。
• 公用行业：A股公用指数上涨4.32%，水电板块涨幅显著，达15.69%，火电板块下跌8.28%，燃气板块上涨7.48%。
• 个股表现：岷江水电、深南电A、光正集团、富春环保、东方能源涨幅居前；*ST节能、*ST华电B、新纶科技、*ST科林、神雾环保跌幅较大。

2. 业绩回顾

• 环保行业：前三季度营收1,345.09亿元，同比增长22.17%；扣非净利润120.99亿元，同比增长1.74%。其中环境监测板块扣非净利润增长49.40%，固废板块增长2.30%，大气工程和水处理工程板块则分别下滑21.75%和23.79%。
• 公用行业：前三季度营收9,017.50亿元，同比增长10.80%；扣非净利润709.53亿元，同比增长26.73%。火电板块扣非净利润增长64.87%，主要受益于煤价下行；水电板块增长11.43%，但增速较中报有所放缓；燃气板块扣非净利润下降3.25%，主要受金鸿控股和中天能源亏损影响。

3. 估值回顾与机构配置

• 环保行业：当前TTM估值23X，处于近5年底部。
• 公用行业：当前TTM估值17X，处于近5年估值底部。
• 机构配置：2019Q3公募基金持仓市值中环保公用占比0.56%，低配2.97个百分点，环比提升0.05个百分点，同比下降0.37个百分点。

关键信息

• 环保行业细分板块表现分化，环境监测和固废板块增长显著，而大气工程和水处理工程板块承压。
• 公用行业中，火电板块受益于煤价下行，业绩高增长；水电板块因来水偏枯，利润增速放缓。
• 燃气板块因个别公司亏损，整体业绩承压。
• 机构持仓处于历史低位，显示市场对环保公用行业的关注度较低。

投资建议

电力行业

1. 火电行业：推荐火电龙头华电国际（H+A）和华能国际（H+A），区域性火电公司关注长源电力，建议关注皖能电力、内蒙华电等。
2. 水电行业：建议配置国投电力和长江电力，水电资产带来稳定现金流，装机容量提升将推动业绩增长。
3. 海上风电：推荐福能股份，其海上风电项目成为业绩增长核心，且拟以1.2倍PB收购宁德核电10%股权，带来新的业绩增长点。

环保行业

• 短期建议：关注清洁供暖和大固废板块，部分公司估值与业绩增速具备较好配置价值。
• 长期建议：环保运营代表未来趋势，将逐渐获得高估值。建议关注瀚蓝环境、伟明环保、东江环保（大固废）；联美控股（清洁供暖）；长青集团（生物质热电联产）。

燃气行业

• 管道运营商与城市燃气公司：推荐深圳燃气（LNG接收站已投产），建议关注百川能源（用气需求稳健增长，高分红有望延续）。
• 燃气气源供应商：推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注蓝焰控股、沃施股份（精准卡位区域，受益于天然气消费增长）。

风险提示

• 政策落地进度风险
• 应收账款回收风险
• 融资环境恶化风险
• 电价下调风险
• 利用小时下降风险
• 煤炭价格波动风险
• 天然气消费需求不及预期
• 原油价格波动风险