20220617-宝城期货-聚酯2022年度中期投资策略报告_短期驱动重回原油_下半年产能集中投放_26页_1mb

宝城期货2022年度中期投资策略报告总结 - 聚酯板块

核心内容概览

本报告主要分析了2022年聚酯板块的行情回顾、上游成本、供应与需求情况、价差变化以及未来行情展望。整体来看，聚酯板块受原油价格波动和PX价格变化影响较大，供需格局在短期内偏弱，但中长期存在回升预期。

主要观点

成本端分析

• 原油价格：短期维持高位运行，需求向好且供应偏紧，基本面偏强。
• PX价格：二季度大幅上涨，主要受调油需求推动，但未来随着美亚套利窗口关闭及国内亚洲PX负荷提升，PX价格预计回调，成本支撑减弱。
• PTA成本端：随着PX价格回落，PTA加工利润修复，工厂检修意愿下降，供应端有望回升。
• 乙二醇成本端：在油价和煤价偏强背景下，成本支撑显著，但部分工艺持续亏损，限制开工负荷。

供应端分析

• PTA供应：2022年上半年供应增量有限，下半年计划集中投放产能，预计四季度供应压力显著。
• 乙二醇供应：国内乙二醇新装置持续投产，供应压力增加，进口量预计逐步下降。

需求端分析

• 聚酯需求：面临高库存与低利润的双重压力，开工率短期可能下调。
• 终端需求：国内纺织服装内需同比下降，但出口有所增长，未来出口存在下行压力。
• 聚酯产能：预计2022年实际投产量约500万吨，与前两年持平，未来产能集中度将提高。

关键信息

上游成本

• 原油价格在2022年上半年显著上涨，布伦特原油最高达139.13美元/桶，WTI原油最高达130.5美元/桶。
• PX价格受调油需求推动，二季度上涨至1513美元/吨，但预计未来将回调。
• 石脑油裂解价差一度降至-79.9美元/吨，乙烯价差处于低位。

供应动态

• PTA上半年仅有一套新装置投产，下半年计划集中投产3套，四季度为关键时期。
• 乙二醇国内上半年新增230万吨产能，全年预计新增1002万吨，海外新增150万吨。
• 乙二醇进口量在二季度开始边际下降，未来预计逐步减少。

需求表现

• 聚酯开工率在二季度下降，库存维持高位，利润处于历史低位。
• 织造开工率受疫情拖累，二季度再度回落。
• 纺织服装内需同比下降，出口增速放缓，未来面临订单回流东南亚的压力。

价差分析

• PTA基差在3月后快速拉大，随后回落，预计未来将随PX价格回归而稳定。
• 乙二醇基差维持窄幅震荡，短期缺乏明显驱动，中长期面临供应压力。

行情展望

• 短期：PTA价格将随原油波动，但因供需偏弱，整体走势弱于原油；乙二醇将处于供需双弱格局，价格窄幅震荡。
• 中长期：PTA将面临供需双强格局，需关注新装置投产及终端需求恢复；乙二醇供应端持续承压，上方空间有限。

总结

整体来看，聚酯板块在2022年受原油及PX价格波动影响显著。短期PTA与乙二醇均面临供需偏弱局面，价格走势受成本端主导。中长期随着新装置集中投产及终端需求逐步恢复，PTA有望进入供需双强阶段，而乙二醇则面临持续供应压力，价格空间受限。未来需重点关注PX价格回调、PTA新装置投产节奏及终端需求恢复情况。