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中京电子（002579.SZ）股权激励草案总结

核心内容

中京电子（002579.SZ）于2021年5月27日公布了2021年股票股权激励计划，旨在通过激励措施提升公司经营效率与业绩表现，彰显管理层对公司未来发展的信心。该计划向249名激励对象授予股票期权1900万份，行权价格为12.05元/股，高于当前股价，体现了公司对业绩增长的预期。

主要观点

• 业绩考核目标明确：公司设定2021-2023年净利润目标分别为2.2/3.8/5.2亿元，预计未来三年归母净利润复合增长率达48%。若考核年度业绩系数低于90%，则股票期权不得行权。
• 盈利预测上调：分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.2/4.0/5.4亿元，EPS分别为0.43/0.79/1.05元，对应PE分别为26.6/14.7/10.9倍。
• 未来增长动力强劲：珠海富山工厂新增产能即将释放，预计2021年6月大批量投产，将为公司2021-2022年带来产值增长。HDI结构持续优化，产品升级有望提升盈利能力。
• 管理层优化：公司董事长工作重心回归，管理层凝聚力增强。同时引入外资大厂管理经验优秀人才，有助于提升运营效率。

关键信息

股权激励计划

• 股票期权数量：1900万份
• 行权价格：12.05元/股
• 业绩考核目标：2021年不低于2.2亿元，2022年不低于3.8亿元，2023年不低于5.2亿元
• 行权比例：首次授予部分股票期权在三个行权期内的行权比例分别为25%/30%/45%

财务预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

营运能力

• 总资产周转率：从2019年的0.7提升至2023年的0.9
• 应收账款周转率：稳定在3.2左右
• 应付账款周转率：稳定在1.8左右

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的59.9%下降至2023年的50.9%
• 净负债比率：从2019年的36.4%下降至2023年的-21.5%

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

风险提示

• 软板及IC载板客户导入不及预期
• 珠海工厂投产不及预期
• HDI需求不及预期
• PCB行业竞争加剧

分析师信息

• 刘翔：分析师，证书编号S0790520070002
• 林承瑜：联系人，证书编号S0790120080105

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用
• 分析基于公开信息，不保证准确性或完整性
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级

估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证交易价格

总结

中京电子通过股权激励计划绑定核心团队，释放管理层信心，推动未来三年业绩高增长。珠海富山工厂的产能释放与HDI产品结构优化是公司未来增长的重要驱动力。公司财务状况稳健，盈利预测上调，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的认可。尽管存在行业竞争加剧等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力。