20161025-华安证券-信用债周报_收益率保持下行_信用利差出现走扩_11页_1mb

信用债周报总结（2016-10-17至2016-10-23）

核心内容概览

本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差走扩的态势。一级市场发行量有所增加，二级市场交易活跃度下降，但国债收益率继续下行，信用债表现相对弱于利率债。同时，企业评级变动较少，仅有两家上调，一家下调。

一、信用债一级市场回顾

1.1 各品种发行情况

• 超短融和短融：共发行79只，发行量较上周增加。
• 中期票据：共发行32只，发行量较上周增加。
• 公司债（含私募债）：共发行65只，发行量略低于上周。
• 企业债：共发行14只，发行量与上周基本持平。

1.2 期限与评级分布

• 期限分布：5年期及1年期内债券发行数量较多，3年期发行量较上周明显增加。
• 债券评级：AA等级债券占比提升，显示市场对中等信用等级债券的需求增加。
• 发行人评级：高等级发行人占比变化不大，整体评级调整较少。

二、信用债二级市场表现

2.1 市场成交情况

• 银行间市场：本周成交额为26605.77亿元，较上周的32416.52亿元显著下降。
• 交易所市场：成交额为194.53亿元，较上周略有下降。
• 细分品种：短融、中票和企业债在银行间市场成交较多，公司债和企业债在交易所市场成交较少。

2.2 收益率变化

• 国债收益率：整体下行，短端略有上升，3年期和5年期收益率分别下降9BP和6BP，期限利差大幅缩窄。
• 信用债收益率：整体保持下行，但幅度小于国债。
  • 短融中票：1年期收益率上行2-5BP，3年期下行2-4BP，5年期下行1-4BP。
  • 企业债：3年期下行2-4BP，5年期下行1-4BP，7年期整体下行3BP。
  • 城投债：3年期下行2-5BP，5年期下行2-5BP，7年期下行3-4BP。

2.3 信用利差变化

• 信用利差走扩：反映信用债收益率下行幅度小于利率债，市场风险偏好有所下降。
  • 短融中票：1年期利差扩大1-6BP，3年期扩大5-7BP，5年期扩大3-6BP。
  • 企业债：3年期扩大5-7BP，5年期扩大3-6BP，7年期扩大4BP。
  • 城投债：3年期扩大5-7BP，5年期扩大2-5BP，7年期扩大3-4BP。

三、评级调整情况

• 评级变动：本周市场企业评级调整较为平稳，共2家上调，1家下调。
• 上调企业：
  • 金茂投资管理(上海)有限公司：16金茂Y1，由中诚信证券调整为AA+，评级展望由稳定转为正面。
  • 华映科技(集团)股份有限公司：16华映科技CP001，由中诚信国际调整为AA，评级展望维持稳定。
• 下调企业：
  • 太原重型机械集团有限公司：15太重和MTN001，由联合资信调整为AA，评级展望由观望转为负面。

四、策略展望

4.1 国内因素

• 经济数据：9月宏观数据略有提振，汽车零售额同比增长13.1%，社会消费品零售总额同比增长10.7%，显示经济走势平稳。
• 债市展望：经济不具大幅下滑可能，对信用市场起到支撑作用。短期资金面紧张，短端品种表现不如长端，债市仍具吸引力。

4.2 国际因素

• 美元指数：本周持续上涨，周末收于98.63。
• 外部风险：美联储加息、英国退欧、意大利公投等事件仍对市场构成不确定性。
• 人民币走势：人民币兑美元持续走弱，但债市的避险属性可对冲部分风险。

五、总结

本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差走扩的格局。一级市场发行量有所上升，但公司债发行量略低。二级市场交易量下降，但国债收益率继续下行，信用债表现相对弱于利率债。市场评级调整较少，仅2家上调，1家下调。短期来看，债市仍具吸引力，但需关注央行货币政策及经济企稳对市场的潜在影响。