20191007-广发证券-传媒行业投资策略周报：国庆档超预期或带动Q4票房高增长，持续看好云游戏、VR_AR、高清视频等_22页_1mb

报告摘要

传媒行业周总结

核心内容

2019年国庆档票房表现超预期，创下历史新高，预计总票房为44.1亿元，同比增长131.44%，打破2015~2018年国庆档20~25亿元票房天花板。三大主旋律影片《我和我的祖国》、《中国机长》和《攀登者》分别以19.49亿元、2.04亿元和1.73亿元的预售和点映票房成绩，带动整体观影需求增长。预计2019年Q4票房将实现反转增长，整体行业进入业绩和预期底部，具备投资价值。

主要观点

国庆档表现强劲：
- 含服务费票房39.74亿元，同比增长131.44%。
- 不含服务费票房36.92亿元，同比增长132.16%。
- 《我和我的祖国》领涨大盘，预计总票房30.88亿元；《中国机长》后劲十足，预计总票房28.79亿元；《攀登者》预计总票房10.01亿元。
- 3~5线城市票房占比达45%，增速显著高于一线城市，下沉市场表现亮眼。
5G技术推动行业创新：
- VR/AR硬件逐步成熟，5G技术有望解决延迟问题，行业进入高爆发期。
- 4K、8K等超高清视频推广加速，互联网电视如华为智慧屏或争夺客厅大屏入口地位，新媒股份和芒果超媒有望受益。
- 云游戏作为5G应用场景，成为未来重点发展方向。
游戏行业回暖迹象明显：
- 9月29日发布22款国产游戏版号，包括腾讯的《见》、中手游的《两点一线牵》《点线之间》等。
- 暑期以来，7-9月国产游戏版号获批数分别为31、74和104款，显示行业回暖。
- 重点关注掌趣科技、三七互娱、吉比特、完美世界、游族网络等云游戏和内容创新领先企业。
传媒板块估值与业绩底部显现：
- 当前传媒板块处于估值底（LF PB 2.4X）、业绩底（ROE下半年有望回升）和预期底（投资者盈利预测较保守）三重底部。
- 机构投资者或迎来配置时点，重点布局电影、游戏、新媒体大屏和出版板块。

关键信息

重点公司表现

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
光线传媒	300251.SZ	人民币	9.36	增持	9.56	0.37/0.29	25.30/32.28	24.5/37.6	11.30/8.10
横店影视	603103.SH	人民币	15.03	增持	21.37	0.45/0.62	33.40/24.24	17.3/12.8	11.20/13.40
芒果超媒	300413.SZ	人民币	45.76	买入	47.16	1.18/1.45	38.81/31.50	7.7/5.9	15.10/14.70
视觉中国	000681.SZ	人民币	20.46	买入	24	0.46/0.60	44.76/34.02	40.0/29.4	10.18/11.62
万达电影	002739.SZ	人民币	17.41	买入	17.8	0.63/0.97	27.55/17.95	11.4/8.9	7.24/9.95
新媒股份	300770.SZ	人民币	85.90	买入	100	2.50/3.37	34.35/25.47	29.2/20.5	30.10/28.90
完美世界	002624.SZ	人民币	27.70	买入	28.95	1.63/1.90	17.00/14.61	13.0/10.1	21.93/19.08
吉比特	603444.SH	人民币	270.08	买入	255	12.75/15.20	21.18/17.77	13.7/11.0	24.60/23.70
三七互娱	002555.SZ	人民币	18.03	买入	19.32	0.97/1.14	18.67/15.79	14.6/11.1	24.21/22.86
猫眼娱乐	01896.HK	港元	12.02	买入	17.38	0.38/0.62	28.03/17.29	17.6/11.7	10.56/13.14