20260828-开源证券-中国有色矿业-01258.HK-港股公司深度报告_半年业绩创历史新高_首次中期分红回馈股东_12页_1mb

中国有色矿业（01258.HK）深度报告总结

核心内容概览

中国有色矿业（01258.HK）于2026年8月27日发布半年度业绩报告，显示其2026年上半年实现营收22.6亿美元，同比增长29.1%，归母净利润达4.3亿美元，同比增长64.7%。公司宣布了首次中期分红，每股派息1.1113美分，派息率约为10%。分析师孙二春维持“买入”评级，并将2026-2028年归母净利润预测分别上调至8.8亿、10.0亿和10.6亿美元，对应EPS分别为0.23、0.26和0.27美元，当前股价对应PE分别为9.5、8.4和7.9倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，铜产品贡献营收89%，毛利率提升至42.4%，净利率提升至27.5%。
• 铜价上涨驱动毛利率提升：粗铜/阳极铜和阴极铜售价同比上涨36.0%和38.3%，带动毛利率提升。
• 项目稳步推进：公司中远期自有铜产能有望翻倍，新增约19.3万吨铜产能，主要项目包括卢安夏新矿浅部项目、刚波夫矿业Msesa矿体、卢安夏深部项目、谦比希湿法Samba铜矿、本卡拉项目等，预计2029年及之后陆续投产。
• 首次中期分红：公司首次宣布中期分红，为股东提供回报，增强市场信心。
• 资本开支与现金流强劲：2026年上半年资本开支达1.2亿美元，同比增长13.3%，经营现金流强劲，推动净现金流入同比增长60.9%。

关键信息

2026年上半年业绩表现

• 营收：22.6亿美元，同比增长29.1%
• 归母净利润：4.3亿美元，同比增长64.7%
• 每股基本盈利：11.11美分
• 铜产品营收占比：89%
• 毛利率：42.4%，同比提升近10个百分点
• 净利率：27.5%，同比提升6.3个百分点
• 派息率：10%

产能与项目进展

• 粗铜/阳极铜产量：9.4万吨，同比下降15.8%
• 阴极铜产量：7.4万吨，同比增长2.1%
• 自有矿产铜产量：8.2万吨，完成全年指引15.5万吨的54%
• 新增铜产能：约19.3万吨，预计2029年及之后逐步释放

项目详情

• 卢安夏浅部项目：2027年年中投产，新增铜产能约1.2万吨
• 刚波夫矿业Msesa矿体：2028年年中投产，新增铜产能约1.5万吨
• 卢安夏深部项目：2029年年中投产，新增铜产能约4.3万吨
• 谦比希湿法Samba铜矿：2029年下半年投产，新增铜产能约2.0万吨
• 本卡拉项目：2029年投产，新增铜产能约4.5万吨
• 中色非洲东南矿体二期：2030年年中投产，新增铜产能约1.2万吨
• 中色非洲东南矿体三期：2032年后投产，新增铜产能约4.6万吨

财务指标

• 总市值：652.81亿港元
• 流通市值：652.81亿港元
• 总股本：39.02亿股
• 流通港股：39.02亿股
• 近3个月换手率：27.37%
• 资产负债率：2026年年中为33%
• 融资成本：2026年上半年为5.0百万美元，同比增加3.8百万美元
• 资本开支：1.2亿美元，同比上涨13.3%
• 经营活动现金流净额：10.4亿美元，同比增长5.2亿美元
• 净现金流入：5.4亿美元，同比增长60.9%

外延并购

• 本卡拉铜矿：公司持有70%股权，预计2029年投产，设计产能为4.5万吨铜精矿含铜
• 本卡拉北矿区：矿石资源量约3.84亿吨，含铜金属量约158万吨，平均铜品位0.41%
• 本卡拉南矿区：仍处于早期勘探阶段，开发方案待进一步研究

风险提示

• 项目进展不如预期：多个项目处于规划或建设阶段，若进度不及预期，可能影响业绩
• 铜价及原材料价格波动：铜价大幅下跌或原材料价格上涨可能影响盈利能力
• 海外政策及法律法规变动：相关国家政策变化可能影响公司运营及项目推进

估值与盈利预测

总结

中国有色矿业在2026年上半年表现出色，业绩创下历史新高，首次中期分红回馈股东。公司通过项目推进和外延并购，有望在未来几年实现铜产能翻倍。尽管部分产量因供应问题有所下降，但铜价上涨有效提升了毛利率。公司财务状况稳健，经营现金流强劲，资本开支增加的同时也能得到支持。分析师孙二春维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。然而，仍需关注项目进展、铜价波动及海外政策变化等风险。