20181021-中泰证券-中泰食品饮料周报（第42周）_9月社会零售数据及渠道调研思考_大众消费品稳健增长_12页_1mb

食品饮料行业周报总结（第42周）

核心内容

本报告分析了2018年9月社会零售数据及渠道调研情况，指出大众消费品和保值品消费意愿较强，受经济周期波动影响较小。中秋效应提前驱动9月消费品零售数据同比增速达到9.2%，其中乡村消费增速快于城镇，餐饮收入增速高于商品零售。同时，电商渠道继续保持高速增长，预计全年将对消费市场产生积极影响。

主要观点

• 消费趋势稳健：大众消费品和保值品表现优异，整体增速保持在10%以上，消费市场对这些品类的需求相对稳定。
• 白酒板块防御价值凸显：受供需偏紧格局支撑，茅台、五粮液、泸州老窖等名酒价格坚挺，估值回落至17-22倍，具备较强抗风险能力。区域酒如洋河、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、山西汾酒等也表现出增长潜力。
• 顺鑫农业结构优化：牛栏山持续高增，产品结构升级和规模效应带动利润率提升。公司明年白酒收入有望突破120亿元，估值仍具吸引力。
• 乳业景气度依旧：伊利、蒙牛等龙头企业在中秋国庆期间表现良好，原奶价格小幅上涨，预计18Q3收入增速15%-16%，利润增速在6%左右。
• 调味品稳健增长：行业增速稳定在8%左右，海天味业表现突出，预计18Q3收入增速16%，利润增速22%。中炬高新受高基数及台风影响，收入增速放缓，但利润增长依然强劲。
• 保健品与烘焙行业表现亮眼：西王食品业绩环比改善，玉米油和运动营养业务增长显著。汤臣倍健等企业预计实现高增长，元祖股份、桃李面包等在中秋节庆期间表现稳定。
• 投资策略建议：重点推荐白酒（茅台、五粮液、老窖）、区域酒（洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒）、乳业（伊利、蒙牛）、调味品（海天味业、中炬高新）、保健品（西王食品、汤臣倍健）、烘焙（元祖股份、桃李面包）等板块。

关键信息

9月社零数据

• 2018年9月社会消费品零售总额32005亿元，同比增长9.2%。
• 餐饮收入3447亿元，同比增长9.4%；商品零售28558亿元，增长9.2%。
• 乡村消费增速（10.5%）高于城镇（9.0%）。
• 1-9月社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中餐饮收入同比增长9.8%，商品零售增长9.2%。

电商渠道表现

• 1-9月全国网上零售额62785亿元，同比增长27.0%。
• 实物商品网上零售额47938亿元，增长27.7%，占社零总额的17.5%。

个税改革利好消费

• 个税抵扣政策公布，对教育、医疗、住房、养老等6项进行扣除，减税力度大，刺激可选消费品需求，尤其是高端品。

投资组合

• 10月推荐组合为贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业，组合收益率为-9.84%，同期上证综指下跌2.17%。
• 组合中贵州茅台权重33%，洋河股份33%，顺鑫农业33%。

重点公司盈利预测

• 贵州茅台：2018年EPS 29.20元，PE 25.3倍。
• 洋河股份：2018年EPS 5.51元，PE 24.3倍。
• 顺鑫农业：2018年EPS 1.02元，PE 43.7倍。
• 伊利股份：2018年EPS 1.20元，PE 22.4倍。
• 海天味业：2018年EPS 1.59元，PE 46.0倍。
• 西王食品：2018年EPS 0.85元，PE 11.6倍。

风险提示

• 政策风险：三公消费限制力度加大，可能对白酒消费产生影响。
• 行业竞争：中高端酒竞争加剧，影响利润空间。
• 食品安全：行业存在食品安全风险，需持续关注。
• 原材料波动：玉米油、大豆等原材料价格变动可能影响毛利率。

总结

食品饮料行业在9月表现出稳健增长趋势，受益于中秋效应提前及个税改革带来的消费刺激。白酒板块在经济波动中展现出较强的防御性，名酒及区域酒企均有良好表现。乳业、调味品、保健品等细分行业亦保持增长，具备投资价值。整体来看，行业具备长期配置价值，但需关注政策、竞争及食品安全等风险因素。