20181021-安信证券-食品饮料本周专题_山东白酒实地调研_积极看好洋河股份_30页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2018年10月21日）

核心内容概览

本周食品饮料板块整体下跌，但白酒板块抗跌能力较强。
山东市场是白酒行业的重要市场，洋河股份表现尤为突出，渠道库存良性，动销良好。
白酒行业结构优化趋势明显，次高端市场增长强劲，高端市场由茅台、五粮液、泸州老窖等主导。
食品板块在细分龙头业绩表现良好，估值坚挺，建议保持白酒+食品的均衡配置策略。

主要观点

1. 白酒板块：结构优化，估值修复

白酒板块整体抗跌能力强，2018年估值处于低位，具备估值修复空间。
2018年白酒行业呈现“结构性景气”，高端酒增长稳健，次高端酒企增速显著。
洋河股份作为地产酒龙头，2018年在山东市场增速达40%，产品结构持续优化，毛利率提升，业绩增长可期。
五粮液和泸州老窖虽然当前估值较低，但业绩表现强劲，值得关注。

2. 食品板块：细分龙头表现亮眼，估值优势明显

食品板块估值较白酒更具吸引力，且业绩增长稳健，部分企业如涪陵榨菜、中炬高新等，2018年Q1业绩增速显著。
食品板块具备避险属性，受到宏观经济不确定性影响，资金偏好明显。
建议关注食品+白酒的均衡配置，同时关注调味品、乳制品等细分领域。

3. 山东市场调研：洋河表现突出，省外品牌占优

山东是产销大省，饮酒文化浓厚，但省内缺乏强势地产酒品牌。
洋河在山东市场表现优异，梦之蓝系列放量明显，产品结构显著升级。
高端酒由茅台主导，次高端酒企如洋河、剑南春、汾酒等表现良好。
洋河在山东市场，尤其是济南、泰安地区，渠道覆盖广泛，库存良性，增长潜力大。

关键信息

白酒市场表现

茅台：高端酒保持绝对领导地位，终端价格稳定，业绩稳健增长。
洋河股份：2018年山东市场营收增速约40%，产品结构优化，毛利率提升。
五粮液：2018年上半年营收增速超预期，品牌力和渠道力提升，估值性价比凸显。
泸州老窖：高端酒和中档酒均保持增长，品牌复兴持续推进。

食品饮料板块表现

涪陵榨菜：量价齐升，毛利率创新高，净利润增长显著。
中炬高新：调味品业务表现亮眼，费用率下降，业绩释放空间大。
好想你：百草味业务稳健增长，多品类布局带来增长潜力。
伊利股份：作为乳制品龙头，基本面稳健，2018年业绩增长可期。

山东市场调研重点

洋河：在山东市场表现强劲，渠道管理高效，库存良性，团购和商超渠道增长显著。
汾酒：在山东市场营收目标有望达成，品牌意识增强，清香型酒市场氛围好。
市场格局：山东市场以省外品牌为主，省内地产酒品牌集中在中低端市场。

核心推荐

白酒+食品均衡配置：推荐“洋河、茅台、口子、顺鑫”+“中炬、伊利、榨菜、洽洽食品”。
重点关注：五粮液、泸州老窖、洋河股份、涪陵榨菜、中炬高新等。
估值方面：白酒板块当前估值处于低位，具备估值修复潜力；食品板块估值较高，但业绩增长明显，具备投资价值。

风险提示

经济下行可能导致白酒动销减弱，影响业绩。
大众品需求恢复不及预期，可能影响整体板块表现。
市场预期过高，存在系统性风险。

重点公司估值表

板块	证券代码	证券简称	本周股价	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018E）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018E）	评级
白酒	600519.SH	贵州茅台	670.00	13.31	21.56	33.73	50	31	20	买入-A
白酒	000858.SZ	五粮液	59.49	1.79	2.55	3.17	33	23	19	买入-A
白酒	000568.SZ	泸州老窖	43.25	1.23	1.80	2.41	35	24	18	买入-A
白酒	000596.SZ	古井贡酒	72.72	1.65	2.28	2.41	44	32	30	买入-A
白酒	600702.SH	沱牌舍得	22.06	0.24	0.43	1.06	92	51	21	买入-A
白酒	600779.SH	水井坊	30.75	0.46	0.69	1.06	53	41	29	买入-A
白酒	600809.SH	山西汾酒	37.36	0.70	1.09	1.81	53	34	21	买入-A
黄酒	600616.SH	金枫酒业	4.49	0.13	0.11	0.18	35	41	25	-
黄酒	600059.SH	古越龙山	6.53	0.15	0.20	0.24	44	33	27	增持-A
葡萄酒	000869.SZ	张裕 A	29.47	1.43	1.51	1.64	21	20	18	-
葡萄酒	600887.SH	伊利股份	25.07	0.93	0.99	1.35	24	22	20	买入-A
蛋白乳饮	600597.SH	光明乳业	8.09	0.46	0.50	0.63	18	16	13	增持-A
蛋白乳饮	002570.SZ	贝因美	4.09	0.00	-1.03	0.15	#DIV/0!	-4	27	-
蛋白乳饮	002719.SZ	麦趣尔	15.34	0.26	0.17	0.59	14	20	10	买入-A
蛋白乳饮	002557.SZ	洽洽食品	17.52	0.70	0.63	1.05	25	28	17	买入-A
肉制品	000895.SZ	双汇发展	23.86	1.34	1.31	1.66	16	15	13	买入-A
肉制品	600073.SH	上海梅林	5.97	0.42	0.30	0.59	14	20	10	买入-A
肉制品	002568.SZ	百润股份	8.21	-0.16	0.22	0.50	-51	37	16	买入-B
肉制品	603020.SH	爱普股份	7.73	0.60	0.45	0.66	13	17	12	增持-A
肉制品	600882.SH	广泽股份	7.66	0.08	0.01	0.21	96	766	36	买入-A
啤酒	600132.SH	重庆啤酒	26.67	0.37	0.68	0.87	72	39	31	买入-A

本周市场表现

上证指数：下跌2.17%
深证成指：下跌2.26%
食品饮料板块：下跌1.36%
白酒板块：下跌0.62%
其他酒类板块：下跌9.52%

个股表现

涨幅前五

爱普股份：14.01%
唐人神：5.29%
华统股份：4.69%
惠发股份：3.68%
梅花生物：2.86%

跌幅前五

西藏发展：-24.86%
西部创业：-94%
白干酒：-11.23%
恒顺醋业：-7.38%
安琪酵母：-5.38%

食品饮料板块综述

食品饮料板块整体表现不佳，但白酒板块抗跌能力较强。
食品板块中，调味品、乳制品、休闲食品等细分领域表现较好。
建议关注食品和白酒的均衡配置，尤其是业绩增长和估值修复机会。

行业要闻

白酒行业：川酒集团收购叙府酒业，泸州老窖收购四川发展酒业，1919获得阿里巴巴投资，今世缘收购景芝酒业。
乳业：奶粉进口增长，雅培召回产品，澳新成为中国最大包装牛奶来源地。
食品行业：生鲜电商交易规模增长，火锅料涨价，速冻食品行业集中度差异大，安井食品扩建基地。

重点公司公告

梅花生物：发布三季度报告，净利润增长显著。
克明面业：发布三季度报告，净利润增长66.87%。
西王食品：发布前三季度业绩预告，净利润增长48.23%~65.53%。
佩蒂股份：发布前三季度业绩预告，净利润增长64.27%~74.11%。
西藏发展：前三季度净利润亏损，同比大幅下降。
龙大肉食：发布业绩预告修正公告，净利润下降幅度缩小。
香飘飘：发布三季度报告，净利润小幅下降。
三全食品：发布三季度报告，净利润增长显著。

下周重要事项

星湖科技：股东大会召开
恒顺醋业：三季报预计披露
皇氏集团：三季报预计披露
水井坊：三季报预计披露
珠江啤酒：三季报预计披露
加加食品：三季报预计披露
桃李面包：三季报预计披露
惠发股份：三季报预计披露
西部牧业：三季报预计披露
科迪乳业：三季报预计披露
天润乳业：三季报预计披露
海欣食品：三季报预计披露
青青稞酒：三季报预计披露
吉林森工：三季报预计披露
好想你：三季报预计披露
伊力特：三季报预计披露
安琪酵母：三季报预计披露

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