商贸零售行业：Q1业绩初步验证，看好业绩修复持续性-20230516-财通证券-19页_1mb

Q1 业绩初步验证，看好业绩修复持续性

核心观点

• 传统零售：2022年疫情下行业承压，2023年Q1板块显著回暖，线下客流恢复带动盈利改善。
• 跨境电商：海外消费温和衰退背景下，行业β修复开启，重点公司业绩超预期，毛利率大幅修复，AI技术应用进一步提升运营效率。
• 工具出口链：受海外消费能力下滑和线下渠道去库影响，板块整体承压，但成本端优化有望带来业绩拐点。
• 互联网代运营：业绩修复仍需时间，毛利率承压，但部分公司已开始引入AI技术提升运营效率。

传统零售板块分析

1.1 百货板块

• 业绩表现：2022年百货板块营收1541.59亿元，同比-9.25%，归母净利润27.60亿元，同比-62.24%；2023Q1营收455.85亿元，同比-1.21%，归母净利润25.14亿元，同比-3.09%。
• 改善趋势：2023Q1盈利能力环比改善，费用率下降，受益于线下客流回暖。
• 重点公司：
  • 天虹股份：2022年营收-1.17%，净利润-48.26%；2023Q1营收-2.23%，净利润-25.39%。
  • 重庆百货：2022年营收-13.40%，净利润-9.85%；2023Q1营收-3.18%，净利润+15.94%。

1.2 商超板块

• 业绩表现：2022年商超板块营收1494.81亿元，同比-3.37%，归母净利润-54.22亿元，亏损扩大；2023Q1营收385.20亿元，同比-13.46%，归母净利润8.76亿元，同比+13.32%。
• 利润修复：消费者囤货行为减少，线下消费回暖，利润端修复弹性显著。
• 重点公司：
  • 永辉超市：2022年营收-1.07%，净利润-39.44亿元；2023Q1营收-12.63%，净利润7.04亿元。
  • 家家悦：2022年营收+4.31%，净利润0.54亿元；2023Q1营收-3.91%，净利润1.37亿元。
  • 步步高：2022年营收-34.55%，净利润-25.44亿元；2023Q1营收-68.79%，净利润-1.00亿元。

1.3 专业连锁/专业市场

• 业绩表现：2022年专业连锁/专业市场板块营收76.20亿元，同比+26.28%，归母净利润11.05亿元，同比-17.19%；2023Q1营收21.20亿元，同比+32.69%，归母净利润12.22亿元，同比+81.80%。
• 增长潜力：受益于供给侧出清、需求稳健，全年业绩有望高增。
• 重点公司：
  • 孩子王：2022年营收-5.84%，净利润-39.44亿元；2023Q1营收-0.62%，净利润759.26万元。
  • 小商品城：2022年营收+26.28%，净利润-17.19%；2023Q1营收+32.69%，净利润+81.80%。

跨境电商板块分析

2.1 降息博弈与海外消费趋势

• 加息预期下降：4月美国CPI增速回落至4.9%，但仍高于工资收入增速，预计消费降级趋势持续。
• FedWatch数据：7月停止加息概率达84.5%，6-7月加息进入拐点。
• 海外平台表现：亚马逊、Shopify等平台Q1营收超预期，线上补库周期开启，验证行业β修复。

2.2 业绩修复与毛利率提升

• 收入韧性：2023Q1跨境电商收入表现强劲，部分公司如安克创新、华凯易佰、吉宏股份净利润大幅增长。
• 毛利率修复：受益于海运费及原材料成本下降，毛利率显著提升。
• 重点公司：
  • 安克创新：2023Q1净利润+54%，毛利率41.5%。
  • 华凯易佰：2023Q1净利润+119%，毛利率38.0%。
  • 吉宏股份：2023Q1净利润+64%，毛利率45.6%。

2.3 AI技术应用

• ChatGPT影响：AI技术对跨境电商卖家具有显著增效作用，部分公司已开始应用。
• 应用案例：
  • 吉宏股份：接入ChatGPT API，实现降本增效，提升选品效率。
  • 华凯易佰：自研AIGC技术，实现智能刊登、调价、广告等功能。
  • 焦点科技：上线AI客服“麦克”1.0，提升用户粘性。

工具出口链板块分析

• 业绩表现：2023Q1工具出口链营收下降，但净利润同比上涨，主要受益于成本优化。
• 重点公司：
  • 巨星科技：2023Q1营收-11.16%，净利润+65.03%。
  • 格力博：2023Q1营收-0.8%，净利润-41.2%。
  • 大叶股份：2023Q1营收-46.6%，净利润-73.8%。
• 风险提示：板块整体承压，但随着海外渠道去库完成，业绩有望迎来拐点。

互联网代运营板块分析

• 业绩表现：2023Q1互联网代运营板块整体承压，部分公司净利润大幅下滑。
• 重点公司：
  • 青木股份：2023Q1营收+22.29%，净利润-39.1%。
  • 凯淳股份：2023Q1营收-2.1%，净利润+114.4%。
  • 壹网壹创：2023Q1营收+4.6%，净利润-17.9%。
  • 丽人丽妆：2023Q1营收-14.1%，净利润-291.3%。
  • 若羽臣：2023Q1营收-0.6%，净利润+94.5%。
• AI应用进展：部分公司已开始布局AI技术，提升运营效率。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期：若经济增长放缓，将影响消费者信心与购买力。
2. 国内疫情反复：疫情反复可能抑制线下消费回暖。
3. 海外通胀持续：若海外通胀持续，将影响跨境电商出口需求。

投资建议

• 传统零售：关注百货、商超板块修复机会，重点推荐重庆百货、家家悦。
• 跨境电商：持续看好行业β修复，重点推荐吉宏股份、华凯易佰、安克创新。
• 工具出口链：关注海外去库完成后的业绩反转机会。
• 互联网代运营：业绩修复仍需时间，建议关注AI技术应用进展。

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