20260331-中邮证券-证券行业报告_2025年报陆续披露_营收和净利润双增长_13页_622kb

报告摘要

行业投资评级总结

核心内容

本报告分析了证券行业的投资评级、基本面情况及市场表现，为投资者提供了关于行业趋势、个股表现和潜在风险的全面信息。

投资评级

行业投资评级：中性维持
分析师：王泽军
SAC登记编号：S1340525110003
邮箱：wangzejun@cnpsec.com

主要观点

行业整体表现
- 2025年已披露年报的17家上市券商整体呈现业绩复苏态势，多数实现营收和净利润双增长。
- 头部券商如国泰海通、中信证券等凭借规模效应和业务创新，自营业务和投行业务成为业绩增长的主要驱动力。
- 中小券商通过差异化发展和成本控制，也在行业中占据一定地位。
市场环境与政策影响
- 2025年市场回暖，股基交易额和融资余额同步上升，推动券商自营业务和投资收益增长。
- 监管政策调整，取消营业收入加分项，提升净资产收益率加分力度，引导行业从规模扩张转向质量提升。
行业基本面跟踪
- SHIBOR3M利率：当前利率维持在 $1.51% - 1.55%$ 区间，流动性极度宽松，低利率环境已成为中期内市场的核心背景。
- 股基成交额：本周（3月23日-3月27日）股基交易额回落至23,703亿元，但3月日均交易额仍高于2025年同期，显示市场交投情绪依然活跃。
- 两融情况：两融余额维持在26,165亿至26,323亿之间，处于高位整理阶段，融资盘持仓稳定，未出现恐慌性偿还。
- 债券市场：中债新综合指数（财富指数）持续震荡，未能有效突破，显示市场在当前位置需要新的催化剂或通过震荡消化前期涨幅。成交额保持高位，但未突破2025年下半年的高点，表明市场正向新的均衡水平过渡。
- 股债利差：股债利差从 $4.90%$ 上行至 $5.27%$，显示股票相对吸引力增强，市场回调后更具投资价值。
行情回顾
- 上周A股证券Ⅱ行业指数下跌 $3.61%$，跑输沪深300指数 $2.2pct$，券商板块相对1年前下跌 $6.71%$，远逊于沪深300指数 $14.88%$ 的涨幅。
- 在申万一级行业中，证券Ⅱ排名靠后，但表现强于非银金融板块。
- 港股证券和经纪板块表现优于金融业整体，排名第二。
风险提示
- 后续成交可能无法维持高位，市场回调超预期可能对行业造成影响。

关键信息

2025年报表现：17家券商中，国联民生净利润增长 $405.49%$，表现最为突出；东方财富净利润增长 $25.75%$，手续费及佣金收入行业领先。
行业趋势：随着监管政策引导和市场竞争加剧，行业资源将进一步向头部券商集中，中小券商需通过差异化发展寻找生存空间。
市场活跃度：3月以来股基日均成交额维持在 $2.8-3.0$ 万亿之间，显示市场交投情绪依然活跃。
两融余额：自2024年初以来，两融余额从 $1.6$ 万亿增长至 $2.7$ 万亿，进入高位整理阶段。
股债利差：股债利差稳定在 $5.15%$ 附近，股票相对吸引力增强，可能吸引资金流入。

投资建议

行业评级：中性
- 表示行业在未来6个月内相对基准指数的涨幅预计在 $-10%$ 至 $10%$ 之间。
个股表现：
- A股券商中，第一创业涨幅 $0.95%$，西南证券涨幅 $0.23%$。
- 港股证券和经纪板块中，大凌集团涨幅 $17.778%$，耀才证券金融涨幅 $11.600%$，兴证国际、鼎石资本、国富量子涨幅均超过 $10%$。

机构信息

中邮证券
- 成立时间：2002年9月
- 注册资本：61.68亿元人民币
- 控股股东：中国邮政集团有限公司
- 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
- 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。