20130619-安信证券-聚焦优势品种_穿越政策迷雾_42页_1mb

医药行业2013年中期策略报告总结

核心内容

2013年中期，医药行业在政策和市场环境的影响下，呈现出业绩增长稳健、跨行业比较优势明显的态势。1-4月医药工业收入和利润同比增速分别为20.3%和19.2%，预计全年利润增速将前高后低，约为15%-18%。样本医院终端用药增速因高基数、商业税票审查和新目录出台前的观望情绪而放缓，但全年有望呈现前低后高的趋势。

主要观点

1. 政策影响：2013年二季度以来，医药行业政策环境变得复杂，特别是广东省出台的药品招标新规，其严厉程度超出市场预期，引发了行业内的广泛反对。预计该政策在多方压力下会有所修正，全国推广的可能性较低。

2. 药价政策：药品价格趋势性下降，但行业通过药品结构的变化来消化这一影响。历史上，反商业贿赂和抗生素限用政策对行业盈利产生了根本性影响，而其他政策则更多是短期扰动。

3. 优势品种：在政策不确定性增加的背景下，优势品种的价值凸显。这类品种通常具备定价权、市场空间大，包括抗肿瘤、心脑血管、糖尿病、中枢神经系统药物等。具有创新药、独家药或在特定治疗领域表现突出的企业将更具竞争力。

4. 投资建议：建议采取积极防御策略，在调整中收集优势品种。推荐的公司包括天士力、益佰制药、常山药业、华东医药、恒瑞医药、双鹭药业、昆明制药和和佳股份。其中，云南白药因其符合医疗保健需求且受政策干扰小，被推荐为药用消费品领域的首选。

关键信息

行业经营回顾

• 医药工业数据：2013年1-4月，医药制造业实现营业收入6,040亿元，同比增长20.3%；利润总额572亿元，同比增长19.2%。
• 样本医院用药：2013年预计样本医院整体用药金额增速前低后高，全年约在15%-18%之间。
• 上市公司表现：2013Q1医药行业上市公司盈利增速保持稳定，为12.2%，优于A股上市公司（非金融）的增速。

广东招标模式

• 非基药招标：2013-2014年是非基药招标大年，广东招标模式尤为激进，可能对行业产生较大影响。
• 安徽模式修正：安徽模式在推广过程中出现了一些修正，如取消单一中标制度，以避免恶性竞争。

政策不确定性与优势品种

• 优势品种特征：优势品种应具备一定的定价权和较大的市场空间，如创新药、独家药等。
• 重点推荐公司：包括天士力、益佰制药、常山药业、华东医药、恒瑞医药、双鹭药业、昆明制药和和佳股份。

风险提示

• 医保控费：可能对行业盈利造成压力。
• 招标政策：可能引发价格竞争和产品质量问题。
• 二次议价：可能对制药企业造成负面影响。
• 估值风险：部分公司估值可能过高，存在回调风险。

投资建议

• 处方药：推荐具有优势品种的企业，如天士力、益佰制药、常山药业、华东医药、恒瑞医药、双鹭药业、昆药。
• 药用消费品：推荐云南白药，因其管理团队优秀且不断创新。
• 医疗器械：推荐和佳股份，因其受益于县级医院改革和模式创新。

行业展望

• 下半年政策：可能颁布多项政策，包括招标、药价、医药流通、药政等，对行业造成扰动。
• 长期趋势：政策将促进行业优胜劣汰，但短期内可能对行业产生负面影响。

附录：重点公司估值表