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黑色产业原料周报总结

核心内容概览

本报告由国联期货研究所发布，主要分析了2026年7月11日黑色产业链中矿石、焦煤焦炭、硅锰硅铁三类原料的市场逻辑、观点、策略及风险提示。

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一、矿石市场分析

多头逻辑

• 铁水产量较高，矿石基差仍有一定优势。
• 新投产矿石综合成本高，节奏不确定，且主要来自非洲等非传统地区。
• 印度钢产量上升过程中。
• 伊朗矿石出口受阻，上半年矿石发运到港未明显增长。
• FGM部分矿石流通可能受限，几内亚处于雨季。

空头逻辑

• 矿石产能增加是确定趋势，西芒杜项目有望达到年度目标。
• 新增产能现金成本低。
• 钢材需求增长乏力。
• 矿石库存较高且持续增加。
• 远月贴水较小，近期钢材生产利润偏差，出口一般。
• 煤炭强势，对矿石形成一定压力。
• 运费仍有下降空间。

观点

• 矿石现实并不很弱，但供求关系逆转是现实的，未来总体重心将下降。

策略及简析

• 保持空配思维，但需关注节奏变化。

风险提示

• 关注现货价格、库存变化及政策动向。

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二、焦煤焦炭市场分析

多头逻辑

• 受矿难影响，国内煤炭供给下降，复产进程弱于预期。
• 铁水维持高位，焦炭连续提涨。
• 动力煤价格有所回调，但处于旺季。
• 蒙古那达慕假日导致通关暂停。

空头逻辑

• 多数煤矿在自查后将陆续复产。
• 动力煤价格高企，存在保供需求，近期价格开始下跌。
• 蒙古、俄罗斯煤炭进口保持高位，蒙煤供应充足，口岸库存较高。
• 蒙5焦煤指数基差仍为负，9月可能因仓单问题出现波动。

观点

• 矿难影响供给，抬升了焦煤的底部和价格中枢，但负基差仍存在，需等待现货领涨。

策略及简析

• 估值居中，若基差较小，可考虑适当多配，关注复产进程。

风险提示

• 关注基差、仓单及政策变化。

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三、硅锰硅铁市场分析

多头逻辑

• 价格不高，生产利润低。
• 品种规模较小，波动性容易急剧放大。
• 锰矿可能因各种因素出现供给干扰。
• 铁水产量保持高位。
• 中卫地区出台了能耗和碳排放相关文件。

空头逻辑

• 2026年需求预计难以显著增长。
• 产能宽松且新增。
• 库存高且继续上升。
• 总体成本稳定。

观点

• 硅锰硅铁产能大、库存高，价格围绕生产成本上下波动。

风险提示

• 关注现货价格、库存变化及政策动向。

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四、关键数据图表（部分）

• 矿石基差及高低品价差图
• 中国铁水产量图
• 铁矿石库存与运费图
• 铁矿石发运和到港量图
• 硅铁现货价格图
• 硅铁硅锰库存图
• 硅铁生产利润图
• 硅锰现货价格图
• 硅锰产量与开工率图
• 锰矿价格图

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五、免责声明

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