20180507-东兴证券-食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述_开门红_2018年推荐逻辑持续演绎_35页_2mb

食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2017年食品饮料行业整体表现及2018年第一季度的市场动态，指出白酒、乳制品、调味品、休闲健康食品及啤酒等细分行业均表现出强劲的增长势头。整体来看，行业景气度持续提升，市场逻辑逐步兑现，未来仍具备增长潜力。

主要观点

• 白酒行业持续复苏：白酒行业在2017年和2018Q1保持稳定增长，其中一线白酒（如贵州茅台）增长显著，次高端白酒（如五粮液、酒鬼酒、老白干酒）增长较快，地产名酒表现超预期。
• 高端白酒引领行业：高端白酒作为行业“温度计”，其价格波动直接影响行业整体走势。茅台通过提价与控价策略，稳定了价格体系，提升了行业整体健康度。
• 次高端白酒加速成长：次高端白酒在产品优化、渠道拓展、提价策略等方面表现突出，业绩改善明显，是未来增长的重点。
• 食品板块估值修复：食品板块在2017年实现快速增长，2018Q1虽增速放缓，但仍体现出消费碎片化和健康化趋势带来的增长动力。
• 乳制品行业稳步增长：乳制品行业在低基数背景下实现高增长，行业基本面支撑强劲，逐步从“可选消费”转向“必选消费”。
• 调味品行业景气度提升：调味品行业在2018Q1延续高增长，提价、餐饮回暖和品类扩张是主要驱动力。
• 啤酒行业底部已过：啤酒行业经历了多个发展阶段，2016年后进入整合阶段，2018Q1利润增长显著，行业拐点已现。

关键信息

白酒行业

• 2017年白酒行业收入同比增长31%，净利润增长45%；2018Q1收入同比增长30%，净利润增长37%。
• 茅台2017年收入增长52.07%，净利润增长61.97%；2018Q1收入增长31.24%，净利润增长38.93%。
• 五粮液、酒鬼酒、老白干酒等次高端白酒在2018Q1均实现超预期增长，毛利率和净利率显著提升。

食品板块

• 2017年食品综合板块收入增长27.77%，18Q1增长14.75%，增速放缓但收入规模持续扩大。
• 绝味食品、好想你、涪陵榨菜等细分行业龙头表现突出，毛利率和净利率均有明显提升。

乳制品行业

• 2017年乳品行业上市公司收入增速为10.49%，2018Q1为15.48%，延续增长趋势。
• 伊利股份在2017年收入增长12.3%，2018Q1增长25.1%，引领行业增长。
• 乳制品行业受益于人口结构变化、居民收入提升及渠道渗透，逐步迈向“必选消费”。

调味品行业

• 2018Q1调味品行业上市公司收入增速延续上年高增长，受益于春节错峰及提价策略。
• 调味品行业盈利水平提升，毛利率达到近几年高点，行业集中度提升带动盈利能力增强。

啤酒行业

• 啤酒行业在2016年后进入整合阶段，2018Q1利润增长显著，行业拐点已现。
• 啤酒行业产销量持续下滑，但通过产品升级、渠道优化、费用控制等方式，盈利能力有望逐步提升。
• 重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等公司表现突出，具备反转潜力。

标的推荐

风险提示

• 白酒行业存在政策风险；
• 食品饮料行业面临食品安全风险。