食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述：开门红，2018年推荐逻辑持续演绎-20180507-东兴证券-35页-2mb

食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述总结

核心内容

2018年食品饮料行业整体表现良好，其中白酒和乳制品行业增长显著，调味品和啤酒行业也显示出复苏迹象。食品板块在2018年Q1受到资金青睐，体现了对细分领域龙头的持续看好。

主要观点

• 白酒行业持续复苏：白酒行业在2018年Q1继续呈现高增长，尤其是高端和次高端白酒表现突出，预计2018年白酒牛市行情尚未结束，行业仍有增长潜力。
• 次高端白酒增长明显：次高端白酒在产品优化、渠道拓展和提价策略推动下，业绩显著改善，行业竞争格局正在发生改变。
• 乳制品行业增长强劲：2018年Q1乳品行业上市公司收入增速达15.48%，行业基本面支撑强劲，预计乳制品将从“可选消费”向“必选消费”转变。
• 调味品行业景气周期持续：调味品行业在春节错峰效应和提价策略推动下，2018年Q1收入增速延续高增长，行业集中度提升和品类扩张推动其持续发展。
• 啤酒行业已见拐点：啤酒行业在2016年后进入调整期，2018年Q1显示行业盈利能力开始回升，未来有望实现盈利提升。

关键信息

白酒行业

• 2018年Q1白酒行业收入增长30%，净利润增长37%，增速维持在30%以上。
• 贵州茅台2017年收入增长52.07%，净利润增长61.97%，2018年Q1收入增长31.24%，净利润增长38.93%。
• 五粮液2017年收入增长22.99%，净利润增长42.58%，2018年Q1收入增长36.80%，净利润增长38.35%。
• 酒鬼酒2017年收入增长34.13%，净利润增长62.18%，2018年Q1收入增长46.12%，净利润增长68.88%。
• 老白干酒2017年净利润增长47.53%，2018年Q1净利润增长80.97%，表现超预期。
• 高端白酒价格稳定，茅台的定价权稳固，行业存在价格红线，防止泡沫。

食品类

• 2017年食品综合板块收入增长27.77%，18年Q1增长14.75%，显示行业增长趋势。
• 绝味食品、好想你和涪陵榨菜等龙头企业在2017年和2018年Q1毛利率提升显著。
• 食品类盈利持续改善，销售费用率和净利率均有所上升，反映企业盈利能力增强。

乳制品行业

• 2018年Q1乳制品行业上市公司收入增速为15.48%，延续2017年的增长趋势。
• 伊利股份2017年收入增长12.3%，2018年Q1收入增长25.1%，表现突出。
• 乳制品行业受益于人口结构变化、居民收入提升和渠道渗透，未来增长空间广阔。

调味品行业

• 2018年Q1调味品行业上市公司收入增速延续上年高增长，毛利率达到近几年高点。
• 行业集中度提升、提价和餐饮回暖是调味品行业持续增长的重要驱动力。

啤酒行业

• 啤酒行业已进入底部调整阶段，预计未来盈利能力将有所提升。
• 2017年和2018年Q1啤酒行业收入和利润均有所改善，行业集中度提升，产品结构优化。

标的推荐

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、老白干酒、舍得酒业等，推荐理由包括业绩稳定增长、价格控制良好、品牌影响力强。
• 次高端白酒：水井坊、山西汾酒、口子窖、今世缘等，推荐理由包括产品优化、渠道拓展、盈利能力提升。
• 乳制品：伊利股份，推荐理由包括收入增长强劲、品牌优势明显、渠道下沉。
• 调味品：中炬高新、绝味食品、桃李面包、好想你、涪陵榨菜等，推荐理由包括收入增长、毛利率提升、品牌影响力扩大。
• 啤酒：重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等，推荐理由包括产品结构升级、渠道深耕、盈利能力提升。

风险提示

• 白酒行业面临政策风险和食品安全风险。
• 食品类存在竞争加剧和原材料成本上涨的风险。
• 啤酒行业仍面临市场消费压力和渠道整合的挑战。

行业趋势

• 白酒行业呈现高端和次高端增长趋势，地产名酒表现突出。
• 食品类在细分领域龙头带动下持续增长，产品结构优化和品牌升级是关键。
• 乳制品行业基本面强劲，未来增长空间大。
• 调味品行业景气周期持续，提价和餐饮回暖推动行业增长。
• 啤酒行业进入调整期，未来盈利能力有望提升。

行业数据

• 白酒行业：2017年收入1677亿元，同比增长31%；2018年Q1收入624亿元，同比增长30%。
• 乳制品行业：2017年收入增速10.49%；2018年Q1收入增速15.48%。
• 调味品行业：2017年收入增速较高；2018年Q1收入增速延续。
• 啤酒行业：2017年收入和利润增长较好；2018年Q1收入持平，利润快速增长。

总结

2018年食品饮料行业整体表现良好，白酒和乳制品行业增长显著，调味品和啤酒行业也显示出复苏迹象。行业基本面支撑强劲，龙头企业表现突出，未来增长空间广阔。行业逻辑逐步兑现，投资机会持续存在。