深度报告-20220622-开源证券-东微半导-688261.SH-公司首次覆盖报告_国产超级结MOSFET龙头_掘金新能源汽车及光伏市场_22页_2mb

东微半导 (688261.SH) 详细总结

核心内容

东微半导是一家专注于功率半导体设计的国内领先企业，采用Fabless运营模式，产品覆盖高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET以及具有自主知识产权的Tri-gate结构IGBT（TGBT）产品。公司凭借在高压超级结MOSFET领域的技术优势和深厚积累，成为该领域国内龙头企业。公司于2022年6月22日上市，当前股价为241.07元，总市值162.42亿元，流通市值34.35亿元，总股本0.67亿股，流通股本0.14亿股，近3个月换手率307.8%。首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年公司可实现归母净利润2.63/3.56/5.07亿元，EPS分别为3.90/5.29/7.52元，对应PE分别为61.8/45.6/32.1倍。

主要观点

• 技术优势：公司在高压超级结MOSFET领域具备领先技术和丰富经验，产品性能优异，采用深沟槽工艺，可与国际大厂对标。
• 产品结构优化：公司产品料号丰富，技术指标优异，且通过产品结构优化，毛利率和净利率显著提升。
• 市场拓展：公司产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、5G基站、数据中心、工业及消费电子等多个领域，客户群体不断优化。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品升级，提升综合竞争力。
• 募投项目：公司计划投入9.39亿元用于MOSFET、IGBT及SiC器件的研发与产业化，进一步夯实技术优势。

关键信息

产品结构

• 高压超级结MOSFET：公司核心技术，2021年销售占比达72.70%，销售均价提高。
• 中低压屏蔽栅MOSFET：料号丰富，2021年营收2.06亿元，占比26.30%。
• 超级硅MOSFET：自主研发，性能对标氮化镓器件，具备高效率和高功率密度。
• TGBT：采用自主创新Tri-gate结构，实现导通电阻与开关速度的优化，已实现产业化，应用于光伏、储能、充电桩等领域。

市场应用

• 新能源汽车：产品应用于充电桩、车载充电机等，客户包括比亚迪、欣锐科技等。
• 光伏与储能：产品应用于逆变器、储能设备，客户包括昱能科技、禾迈股份、古瑞瓦特等。
• 工业及通信电源：产品应用于数据中心、工业照明、基站电源等领域，客户包括维谛技术、高斯宝电气等。
• 消费电子：产品应用于适配器、快充等，客户包括OPPO、安克电子等。

财务表现

• 收入增长：2018-2021年营收CAGR达42%，2021年营收7.82亿元，同比增速达153%。
• 净利润增长：2021年归母净利润1.47亿元，同比增速达431%。
• 毛利率提升：2022Q1毛利率达32.93%，较2021Q1提升5.96个pct。
• 费用率下降：管理和销售费用率逐步下行，研发费用率稳定在5%以上。

募投项目

• 超级结与屏蔽栅功率产品升级及产业化项目：投入2.04亿元，用于提升产品设计和工艺技术。
• 新结构功率器件研发及产业化项目：投入1.08亿元，用于研发高速IGBT、超级硅MOSFET等。
• 研发工程中心建设项目：投入1.70亿元，聚焦SiC器件和新型硅基高压功率器件。
• 科技与发展储备资金：投入4.57亿元，用于技术储备和未来研发。

估值与盈利预测

• 估值：公司当前PE为61.8倍，低于可比公司平均值，具备投资价值。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别可实现净利润2.63/3.56/5.07亿元，EPS分别为3.90/5.29/7.52元，对应PE分别为61.8/45.6/32.1倍。

风险提示

• 代工资源变动：公司依赖代工厂，若代工资源变动可能影响产能。
• 需求不及预期：下游需求增长不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

附：财务预测摘要

附：财务预测摘要（资产负债表）

附：财务预测摘要（利润表）

附：财务预测摘要（现金流量表）

附：可比公司估值