2020年通信行业年度投资策略：5G建设进入高速期，通信板块景气度持续提升-20191103-联讯证券-45页_1mb

2020年通信行业投资策略总结

核心内容

2020年通信行业投资策略报告指出，随着5G建设进入高速期，通信板块景气度持续提升。行业估值处于历史低位，具备较大的增长空间。分析师认为，5G商用将加速数字经济的发展，推动行业进入业绩兑现期。从投资策略来看，细分行业成长性优于周期性，无线领域优于有线领域。

主要观点

1. 行业回顾

• 2019年市场表现：通信行业涨幅居前，部分公司如闻泰科技、武汉凡谷等涨幅显著，而邦讯技术、鼎信通讯等出现较大跌幅。
• 机构持仓变化：2019年三季度机构持仓明显下滑，主要集中在中兴通讯、中国联通、烽火通信等公司。
• 估值情况：中信通信指数市盈率TTM为30.6，低于历史平均水平，处于底部区域。

2. 行业展望

• 资本开支复苏：2019年三大运营商资本开支首次恢复正增长，标志着国内5G建设周期正式开启。
• 5G建设进程加速：预计2020年5G进入规模建设期，宏基站和小基站数量快速增长，带动设备厂商业绩弹性。
• 5G驱动行业发展：5G三大应用场景（eMBB、mMTC、URLLC）及产业链（无线网、传输网、核心网、终端）将带来新的市场空间。
• 5G逆经济周期：5G作为新基建的重要组成部分，将推动经济增长，提升行业景气度。

3. 市场预测

• 光模块需求增长：随着5G建设推进，光模块需求将快速增长，预计2020年市场规模达到41.2亿元。
• 光纤需求下滑：FTTH渗透率趋于饱和，光纤需求持续下滑，但5G建设将部分弥补。
• PCB需求增加：国内PCB产值全球领先，预计2020年行业业绩和利润将同步上涨。

4. 投资机会

• 无线优于有线：无线领域成长性优于有线，推荐关注无线设备厂商及相关产业链公司。
• 半导体替代加速：国内半导体厂商在激光器、探测器等关键器件方面实现国产替代，降低光模块成本。
• PCB行业受益：PCB行业具备高增长潜力，相关公司如崇达技术、鹏鼎控股等有望受益于5G建设。

关键信息

5G基站建设预测

• 2019年国内5G宏基站和小基站数量预计分别为10万个和20万个。
• 2020年宏基站和小基站数量将快速增长，预计达到100万个和200万个。

5G光模块需求预测

光模块市场空间预测

重点投资标的

信维通信

• 2019-2021年归母净利润：12.55亿、17.89亿、21.28亿，同比增长分别为27.02%、42.57%、18.96%。
• EPS预测：1.3元/股、1.85元/股、2.20元/股。
• PE预测：29倍、20倍、17倍。
• 推荐逻辑：
  • 提供5G手机LCP天线和MPI天线量产方案。
  • 无线终端内部射频元器件集成度上升，电磁屏蔽件需求增长。
  • 无线充电市场空间巨大，公司布局汽车端业务。

中兴通讯

• 5G基站主设备领导者：已获得35个5G商用合同，推出第三代7nm 5G芯片。
• 研发投入：前三季度研发投入达93.6亿元，占营收比例14.6%。
• Wind市场一致预期：
  • 2019-2021年营收分别为999.0亿、1203.9亿、1446.3亿。
  • 净利润分别为50.6亿、64.8亿、82.3亿。
  • 对应PE分别为28X、22X、17X。

华工科技

• 核心业务：激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器。
• 2019-2021年归母净利润：5亿、5.83亿、7.13亿，同比增长分别为76.11%、16.76%、22.29%。
• EPS预测：0.5元/股、0.58元/股、0.71元/股。
• PE预测：41倍、35倍、28倍。
• 推荐逻辑：
  • 5G建设带动光模块市场需求，公司25G模块进入主流供应链。
  • 全球数据中心光模块需求长期向好，公司100G模块海外批量生产，400G模块小批量生产。
  • 激光装备业务增长迅速，开拓东南亚、东欧市场。

崇达技术

• 2019-2021年营收：38.0亿、45.9亿、56.2亿。
• 2019-2021年净利润：5.7亿、7.3亿、9.3亿。
• PE预测：26X、21X、16X。
• 推荐逻辑：
  • 优质内资PCB厂商，成本控制能力优秀，技术水平领先。
  • 5G客户包括中兴通讯、烽火通信等，Q4订单有望释放。

风险提示

• 5G建设不及预期：5G建设进度可能受政策、技术或市场因素影响。
• 运营商资本开支不及预期：资本开支恢复可能不如预期。
• IT企业资本开支不及预期：IT企业对光模块需求可能受经济环境影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%-10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准5%以上）、中性（行业回报介于-5%与5%之间）、减持（行业回报低于基准5%以下）。

免责条款

• 报告基于公开信息，不保证数据的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告由联讯证券提供，未经授权不得复制、引用或传播。