20191103-粤开证券-2020年通信行业投资策略：5G建设进入高速期，通信板块景气度持续提升_45页_1mb

2020年通信行业投资策略总结

核心内容

2020年通信行业投资策略指出，随着5G建设进入高速期，行业景气度持续提升，投资机会集中在无线领域，尤其是5G基站建设相关产业链。通信行业整体估值处于历史低位，具备较大的增长潜力。分析师认为，5G商用将推动数字经济创新变革，带来新的市场空间和业绩增长。

主要观点

5G建设进入规模组网阶段

• 资本开支复苏：2019年国内运营商资本开支首次出现正增长，标志着5G建设周期正式开启。
• 基站建设加速：预计2020年宏基站和小基站数量将快速增长，相关设备厂商业绩弹性显著。
• 国内建设提速：北京、上海、深圳、广州等城市5G基站建设进度超预期，部分超额完成年度计划。

5G驱动行业发展

• 三大应用场景：5G与新兴技术、传统产业结合，形成多个产业延伸。
• 产业链分布：主要分为无线网、传输网、核心网和终端四部分，其中无线端受益最大。
• 行业趋势：5G建设将带动无线设备需求增长，行业毛利率有望回升。

5G商用成为数字经济新引擎

• 数字经济增长：近年来数字经济增速持续提升，已成为我国经济增长的重要组成部分。
• 5G对经济影响：预计2020-2030年5G将对国内经济产生显著影响，推动多个领域创新。

中美5G发展比较

• 中国优势：5G建设以sub-6G中频段为主，国产厂商在5G专利上占据全球领先地位。
• 美国优势：在高低频段处于领先地位，但中频段存在劣势。

4G仍具市场空间

• 用户基数庞大：4G用户累计存量巨大，相关建设和维护市场仍有增长空间。
• 渗透率趋稳：4G渗透率逐渐趋于饱和，但其市场仍具支撑作用。

关键信息

行业估值

• 当前估值：中信通信指数市盈率TTM为30.6，处于历史底部区域。
• 趋势预测：随着5G建设推进，行业盈利能力有望提升，估值将逐步修复。

5G产业链受益情况

• 无线优于有线：无线设备和相关产业链将优先受益于5G建设，投资策略倾向于无线板块。
• 重点受益领域：包括无线天线、射频器件、PCB板、光模块等。

5G基站建设需求

• 宏基站与小基站：预计2020年宏基站和小基站数量将显著增加，带动相关设备需求。
• 光模块需求：25G、100G、200G光模块需求将大幅增长，市场空间预测为41.2亿元。

国内PCB产业

• 全球领先：中国大陆PCB产值全球领先，2019年资本开支复苏带动PCB行业增长。
• 下游需求：5G基站建设将显著提升PCB市场需求，相关公司如崇达技术、景旺电子等有望受益。

光模块市场

• 成本下降趋势：随着国内激光器件和探测器的量产，光模块成本有望下降。
• 毛利率回升：光模块行业毛利率在2018年出现拐点，预计2020年将同步提升。
• 国产替代加速：国内光模块厂商加大研发投入，有望在高端市场获得份额。

投资机会

• 重点推荐公司：信维通信、中兴通讯、华工科技、崇达技术等。
• 业绩预测：这些公司预计在2020年及以后实现业绩和利润的显著增长。

重点投资标的

信维通信

• 业务范围：提供无线端天线、电磁屏蔽件、无线充电方案等。
• 业绩预测：2019-2021年归母净利润分别为12.55亿、17.89亿和21.28亿，同比增长分别为27.02%、42.57%和18.96%。
• 推荐逻辑：5G时代手机LCP天线和MPI天线量产方案，无线终端射频元器件集成度提升，无线充电市场空间增长。

中兴通讯

• 业务地位：5G基站主设备领导者，全球5G商用合同超过35个。
• 技术优势：自研7nm 5G芯片、GaN高功放性能领先、Massive MIMO技术领先。
• 投资预期：2019-2021年营收分别为999.0亿、1203.9亿、1446.3亿，净利润分别为50.6亿、64.8亿、82.3亿，对应PE分别为28X、22X、17X。

华工科技

• 业务范围：激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器等。
• 业绩预测：2019-2021年归母净利润分别为5亿、5.83亿和7.13亿，同比增长分别为76.11%、16.76%和22.29%。
• 推荐逻辑：5G推动光模块市场需求，公司25G模块进入主流供应链，数据中心光模块需求长期向好，激光装备制造国际业务增长。

崇达技术

• 市场地位：优质的内资PCB厂商，成本控制能力强。
• 客户拓展：积极拓展5G客户，包括中兴通讯、烽火通信等。
• 业绩预测：2019-2021年营收分别为38.0亿、45.9亿、56.2亿，净利润分别为5.7亿、7.3亿、9.3亿，对应PE分别为26X、21X、16X。

风险提示

• 5G建设不及预期：可能影响行业整体增长。
• 运营商资本开支不及预期：将对通信设备厂商业绩产生负面影响。
• IT企业资本开支不及预期：可能影响光模块等下游需求。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（5%~10%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报>5%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

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附注

• 数据来源：Wind、联讯证券研究院、公开资料、行业报告等。
• 分析师信息：李仁波，执业编号：S0300518010001，联系方式：电话0755-83331495，邮箱lirenbo@lxsec.com。