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固收点评 20260912 总结

核心内容

本周（20260907-20260911）二级资本债市场整体表现如下：

• 一级市场发行情况：共新发行1只二级资本债，发行规模为45.00亿元，发行年限为10年，发行人性质为地方国有企业，主体评级为AAA，发行人地域为福建省。
• 二级市场成交情况：周成交量合计约1716.22亿元，较上周减少634.52亿元。成交量前三的券分别为26农行二级资本债02BC（128.10亿元）、26成都农商行二级资本债01（118.48亿元）和26工行二级资本债04BC（60.03亿元）。
• 地域成交分布：成交量前三的地域为广东省（1179.45亿元）、广西壮族自治区（142.47亿元）和贵州省（139.31亿元）。
• 到期收益率变动：5Y、7Y和10Y二级资本债的到期收益率整体呈现小幅波动，其中AA级收益率跌幅最大。

主要观点

• 本周二级资本债市场成交量有所下降，但整体市场仍保持活跃。
• 从收益率变动来看，AAA-、AA+、AA评级的二级资本债收益率均出现不同程度的下跌，其中AA级跌幅最大。
• 本周二级资本债的估值偏离度整体较小，溢价成交比例高于折价成交，但折价幅度较大。
• 折价个券主要集中在AA-和AA评级，溢价个券则以AA-和AA+为主。

关键信息

一级市场发行信息

• 发行数量：1只
• 发行规模：45.00亿元
• 发行期限：10年
• 发行人类型：地方国有企业
• 主体评级：AAA
• 发行人地域：福建省
• 债券类型：二级资本债

二级市场成交情况

• 周成交量：1716.22亿元
• 成交量前三券：
  • 26农行二级资本债02BC：128.10亿元
  • 26成都农商行二级资本债01：118.48亿元
  • 26工行二级资本债04BC：60.03亿元
• 地域成交前三：
  • 广东省：1179.45亿元
  • 广西壮族自治区：142.47亿元
  • 贵州省：139.31亿元

到期收益率变动情况

• 5Y二级资本债：
  • AAA-：-0.10BP
  • AA+：-0.69BP
  • AA：-2.19BP
• 7Y二级资本债：
  • AAA-：-1.21BP
  • AA+：-1.18BP
  • AA：-2.18BP
• 10Y二级资本债：
  • AAA-：+0.26BP
  • AA+：+0.27BP
  • AA：-0.73BP

估值偏离度情况

• 折价个券前三：
  • 25贵州银行二级资本债01：-0.3769%
  • 26甘肃银行二级资本债01：-0.1880%
  • 25民泰商行二级资本债01：-0.1820%
• 溢价个券前三：
  • 25晋商银行二级资本债01：+0.2070%
  • 25海峡银行二级资本债01：+0.2056%
  • 25秦皇岛银行二级资本债01：+0.1631%

风险提示

• Choice、Wind信息更新存在延迟。
• 数据披露可能存在不全的情况。

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图表目录

• 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元）
• 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元）

表格目录

• 表1：本周新发行二级资本债信息一览
• 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP）
• 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览
• 表4：估值偏离度（折价）个券信息一览
• 表5：估值偏离度（溢价）前三十个券信息一览

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投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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