20221125-华创证券-腾讯控股-00700.HK-2022年Q3业绩点评_广告与金融开启顺周期复苏_降本增效成果显现_看好公司踏入业绩恢复期_13页_1mb

腾讯控股（00700.HK）2022年Q3业绩总结

核心内容概览

腾讯控股2022年第三季度业绩表现出以下关键特征：

• 营收：1400.93亿元，同比减少2%，环比增长5%。
• 增值服务收入：727亿元，同比减少3%，环比增长1.5%。
• 网络广告收入：214亿元，同比减少5%，环比增长15%。
• 金融科技与企业服务收入：448亿元，同比增长4%，环比增长6%。
• 归母净利润：399.43亿元，同比增长1%，环比增长115%。
• Non-IFRS归母净利润：322.54亿元，同比增长2%，环比增长15%。

整体来看，腾讯的广告与金融业务已开始修复，而游戏业务仍受到版号政策影响承压。在降本增效背景下，利润端表现超预期。

主要观点

1. 收入端表现

• 广告业务：环比大幅增长15%，显示出顺周期复苏的迹象，尤其是视频号广告放量带来的收入增长。但媒体广告收入同比下降26%，主要受腾讯视频拖累。
• 游戏业务：营收为425亿元，同比下降5%，其中移动游戏收入（不含社交平台）同比下降7%，而海外业务在拳头游戏和《幻塔》推动下增长3%。
• 金融科技与企业服务：增长稳健，同比增长4%，环比增长6%，成为公司第二大的收入来源。
• 增值服务：仍为公司主要营收来源，占比达52%，但同比下降3%。

2. 利润端表现

• Non-IFRS归母净利润：同比增长2%，环比增长15%，表明降本增效已初见成效。
• 成本控制：销售费用同比下降32%，一般及行政费用同比下降11%，显示公司在费用端积极优化。

3. 用户与运营表现

• ARPU值：小幅回升至107元，显示用户价值有所提升。
• 员工数量：环比减少至10.88万人，较2022Q1的11.6万人明显下降，表明公司正进行结构性调整。

4. 估值与投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为1080亿元/1309亿元/1516亿元，较此前预测有所下调。
• 估值：基于2022年业绩预测，公司PE（TTM，Non-IFRS）为22.8倍，目标价为349港元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 视频号发展可能慢于预期。
• 新游表现不及预期。
• 互联网与游戏监管趋紧可能影响业务发展。

投资评级

• 目标价：349港元。
• 当前价：280.4港元。
• 评级：推荐（维持）。

结论

腾讯在2022年Q3展现出广告与金融业务的顺周期复苏迹象，同时通过降本增效显著提升了利润表现。尽管游戏业务仍受版号政策影响承压，但公司整体已进入业绩恢复期。未来增长动力将依赖宏观需求恢复与游戏版号政策的放松。在当前估值基础上，公司具备一定的投资价值，建议投资者关注其后续表现。