交通运输行业专题研究：30周年主题持续催化，海南交运标的巡礼-20171020-天风证券-14页-1mb

报告摘要

本报告分析了海南交通运输行业在30周年之际的产业政策背景，重点介绍了海南交运板块的四家核心企业：海峡股份、海南高速、海汽集团、海航控股，分析其业务发展、财务状况及未来前景。

公司简介：成立于2002年，是国内首家客滚运输上市公司，主营海口至海安、北海及西沙旅游客运航线。
股权结构：实际控制人为海口市国资委，持股比例85.12%；控股股东为海南港航控股有限公司，持股58.53%。
财务表现：2017年上半年实现营收5.51亿元，同比增长30.4%；归母净利1.76亿元，同比增长69.2%。
业务亮点：
- 完成新海轮渡资产重组，新增港口综合服务业务。
- 海安航线贡献75.3%收入和85.5%毛利，是主要盈利来源。
- 北海航线和西沙航线分别贡献2.4%和5.3%收入，但存在亏损。
未来看点：
- 新增高速客滚船，计划2018年投产，提升服务质量和效率。
- “长乐公主号”投入西沙航线运营，有望减亏并推动盈利。
- 试运营水上飞机，打造琼州海峡半小时经济圈。
盈利预测：2017-2019年净利分别为2.6、2.9和3.3亿元，EPS分别为0.51、0.58和0.64元，给予“买入”评级。
风险提示：客流增速下降、客轮运输及港口安全生产风险、西沙旅游航线拓展不及预期。

公司简介：成立于1993年，是全国高速公路行业首家上市公司，资产规模大，业务涵盖交通运输、房地产及旅游服务。
股权结构：实际控制人为海南省交通厅，控股股东为海南海汽投资控股有限公司，持股43.5%。
财务表现：2017年上半年营收3.70亿元，同比增长274.08%；归母净利0.91亿元，同比增长182.55%。
业务亮点：
- 交通运输业务收入稳定，主要依赖政府补贴。
- 房地产业务发展迅速，瑞海二期项目持续放量。
- 积极转型旅游健康，打造“金银岛”品牌连锁酒店。
未来看点：
- 土地储备充足，为旅游产业发展提供支持。
- 借力国际旅游岛建设，发展现代金融服务业，融合大健康、大旅游产业。
盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.13、0.14和0.15元，给予“增持”评级。
风险提示：房地产行业风险、大旅游大健康战略转型风险、闲置土地风险。

公司简介：前身为海南省汽车运输总公司，2016年登陆A股市场，主营道路旅客运输及相关业务。
股权结构：实际控制人为海南省交通厅，控股股东为海南海汽投资控股有限公司，持股43.5%。
财务表现：2017年上半年营收5.82亿元，同比减少0.11%；归母净利3430万元，同比减少12.18%。
业务亮点：
- 汽车客运为公司主要盈利来源，占比80.79%。
- 客运站经营是公司业务的重要支点，市场份额稳定。
未来看点：
- 积极发展旅游服务业，参与竞标大宗旅游服务业务，推出“运游结合”产品。
- 转型综合道路运输服务商，发展网约车平台、新能源汽车推广等。
盈利预测：2017-2019年收入增速分别为1.6%、5.0%、4.9%，归母净利分别为0.61、0.75、0.82亿元，EPS分别为0.19、0.24、0.26元，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑、旅游服务业发展不及预期。

公司简介：成立于1993年，主营航空运输，拥有国内外航线1000余条，是海南省民航市场的龙头企业。
股权结构：实际控制人为海南省国资委，大新华航空及其全资子公司AmericanAviationLDC合计持股25.62%。
财务表现：2017年中报收入285.3亿元，同比增长50.2%；归母净利11.5亿元，同比下降31.4%。
业务亮点：
- 机队规模快速扩张，截至2017年9月达379架，稳居行业第四。
- 在海口美兰机场和三亚凤凰机场拥有较大时刻份额，分别为41.4%和23.7%。
未来看点：
- 行业仍处于高景气区间，预计未来保持高速扩张，市场份额有望提升。
- 收入增速预计分别为45.5%、19.5%、18.4%，归母净利分别为28.6亿、28.2亿、36.1亿。
盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.17、0.17、0.21元，目标价3.7元，对应PE分别为21.6倍、22.1倍、17.2倍，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。