20250518-华泰期货-新能源及有色金属周报_高月差抑制需求_铜价或维持震荡格局_8页_1mb

新能源及有色金属周报内容总结（2025-05-18）

一、市场概况
本周铜价呈现震荡格局，SMM1#电解铜均价在78155-78905元/吨区间运行，周中冲高回落。升贴水报价从-25元/吨升至445元/吨，库存方面LME库存减少124万吨至1794万吨，上期所库存增加274万吨至1081万吨，国内社会库存（不含保税区）增加0.89万吨至1320万吨，保税区库存减少0.8万吨至688万吨。

二、宏观政策影响
中美双边贸易政策调整引发市场波动：美国对华关税从10%对等关税与20%芬太尼组合回归至30%，中国对美关税维持10%。同时美国正推进与日本、欧元区贸易协议，提振市场风险情绪，推动美股及美元指数短暂回升。但周五穆迪将美国信用评级下调至Aa1，或阻碍美元持续走强。

三、矿端供应分析
铜精矿市场呈现以下特征：

1. 周内成交活跃度回升，贸易商与冶炼厂频繁招投标
2. Bisha项目招标结果揭晓，2025年下半年铜精矿成交价-80美元/吨
3. 英美资源招标显示：2025下半年清洁矿定价-80美元，2026一季度同量货物-40美元
4. 当前TC加工费维持-40美元区间，本周TC价格报-4305美元/吨，较上周微降
5. Grasberg铜精矿释放推高4月进口量，但港口库存明显垒库，远期供应紧张格局未变，预计现货成交仍偏清淡

四、冶炼与进口动态

1. 进口铜到货量小幅增加（保税区库存清关提升），但国产铜到货量依然低迷
2. 仅天津地区发货正常，其他区域无明显增量，叠加月差高企及下游需求观望，冶炼厂发货量受限
3. 铜价上涨刺激废铜出货，精废价差走阔

五、消费端表现

1. 5月交割期间下游采购谨慎，月差及铜价高位抑制需求
2. 换月后月差未明显回落，甚至出现走高迹象，需求未被激活
3. 下游新增订单有限，以刚需采购为主，导致国内库存小幅累高

六、价格与库存数据

• 主力合约价格：SHFE主力78140元/吨，LME主力9440美元/吨
• LME库存：1793.75万吨（周环比-124万吨）
• SHFE库存：1081.42万吨（维持稳定）
• COMEX库存：1529万吨（环比变化未明确）
• 升贴水：平水铜升贴水至445元/吨，湿法铜升贴水350元/吨

七、策略建议

1. 铜价短期或维持震荡，运行区间75,000-79,500元/吨
2. 下周交割货源流出可能抑制升贴水高位，但下游订单不足导致库存或继续小幅累高
3. 套利策略：CU2412-CU2409连三-近月-1080至-1240元/吨，主力-近月0至-500元/吨
4. 期权策略：建议做空看涨期权@74,000元/吨

八、风险提示

1. 需求不及预期：下游采购持续低迷可能影响库存去化
2. 海外流动性风险：美元走势波动及国际信用评级变化可能对市场产生扰动
3. 供应端不确定性：矿端招标结果及环保政策对产能释放的影响需持续跟踪

九、数据来源与图表说明
报告包含8张图表及1张表格，涵盖铜精矿指数、港口库存、升贴水、精废价差、LME/SHFE/COMEX库存等关键指标，数据来源包括SMM、同花顺、WIND及华泰期货研究院。