家电行业2021年中期投资策略：左手价值，右手成长，寻找家电行业第二成长曲线-20210611-兴业证券-35页_3mb

家电行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，家电行业整体需求稳步恢复至疫情前水平，行业内部出现分化，竞争壁垒高的行业龙头及处于高速成长的细分赛道龙头表现突出。白电高端化趋势持续，厨电新品类放量，小家电消费升级推动第二成长曲线形成。原材料价格在5月企稳回落，预计三季度盈利能力将改善，全年盈利水平维持稳定。

主要观点

1. 需求恢复：2021年1-20周，线上销售表现突出，线下仍处于恢复过程中。空调、冰箱、洗衣机等主要产品销量均有所增长，但受天气影响，4月空调需求暂时放缓。
2. 高端化趋势：空冰洗、空调、冰箱等产品均价显著提升，高端产品销售占比扩大，卡萨帝在高端市场占据领先地位。
3. 厨电结构性分化：集成灶、洗碗机及嵌入式产品表现强劲，传统厨电需求受损，新品类成为增长引擎。
4. 小家电消费升级：小家电需求呈现个性化、健康化和时尚化趋势，清洁电器市场快速增长，扫地机器人、洗地机等细分品类爆发式增长。
5. 成本波动可控：原材料价格在5月有所回落，行业盈利能力有望改善，短期波动不影响长期成长逻辑。
6. 北向资金流入：2021年Q2北向资金重新流入白电龙头，显示市场信心恢复。
7. 投资建议：推荐大家电龙头（海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器）和高成长细分龙头（极米科技、浙江美大、火星人）。

关键信息

白电

• 空调：2021年1-20周线上/线下销量同比分别增长0.3%/15.5%，均价提升19.6%/9.8%。卡萨帝品牌线上空冰洗销量增速超200%，线下增速远高于行业。
• 冰箱：线上/线下销量同比分别增长40.0%/13.3%，均价提升15.0%/14.1%。卡萨帝冰箱线上份额达15,000元以上高端市场43%，洗衣机线上份额达78%。
• 洗衣机：线上/线下销量同比分别增长40.6%/15.2%，均价提升12.6%/10.1%。海尔洗衣机线上销量份额增长3.62pct，线下份额下降。

厨电

• 集成灶：2020年全渠道销售量238万台，同比增长12.4%。2021年Q1全渠道销售额48.7万台，同比增长143.5%。线上线下销量增速均高。
• 洗碗机：2020年零售额同比增长30.8%，2021年Q1线上/线下销量分别增长32.6%/52.3%。洗碗机中高端产品销量占比提升。
• 嵌入式产品：洗碗机、蒸烤一体机等嵌入式产品销量增长显著，消费者对健康烹饪类产品认知提升。

小家电

• 厨房小电：受疫情高基数影响，2021年2-4月线上同比增速下降，但整体需求仍呈现个性化、健康化趋势。
• 清洁电器：2015-2020年销售额由76亿元增至240亿元，CAGR为25.9%。扫地机器人、洗地机等细分品类爆发式增长。
• 扫地机器人：云鲸J1推出后，线上销售额由0.2亿元增至5亿元。2021年科沃斯N9+补齐自清洁功能，成为市场新宠。
• 洗地机：添可芙万系列推动品类爆发，2020年全渠道成交额突破4.1亿元，线上市场份额达68%。
• 智能投影仪：2017-2020年出货量CAGR为32%。极米科技作为龙头，2020年出货量占投影机总出货量的18%，毛利率显著提升。

成本与盈利

• 原材料价格：2021年5月铜、铝、冷轧板等价格回落，原材料成本压力缓解。
• 盈利能力：2021年1-20周，白电均价提升，盈利改善预期增强。2020年毛利率提升，净利率增长显著。

投资建议

• 大家电龙头：推荐海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器，其安全边际高，竞争优势持续扩大。
• 高成长细分龙头：推荐极米科技（投影仪）、浙江美大（集成灶）、火星人（集成灶），其渗透率快速提升，成长空间大。

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧