2013_2015科技牛市启示录兼论情绪指标：科技浪潮如何席卷而来？-20230508-德邦证券-42页_3mb

策略专题总结

核心内容概述

本文围绕2013-2015年TMT（通信、媒体、科技）行业的发展进行复盘，分析其在宏观环境、产业变迁、业绩表现、行情复盘及交易结构等方面的表现，并提出赛道情绪监控指标以辅助投资决策。同时，结合当前数字中国政策和AIGC技术对TMT行业的推动，探讨其未来可能的发展方向和投资机会。

主要观点

宏观环境

• 经济增速放缓：2013-2015年，GDP增速逐年放缓，从10.4%降至6.9%，但降幅收窄。
• 货币政策宽松：2014年4月定向降准开始，标志着宽货币周期启动。2015年利率市场化改革进一步推进。
• 紧信用周期：2013年5月至2015年6月，社会融资规模增速快速下行，信用趋紧。
• 政策引导产业升级：科技基础设施、光伏产业、新能源汽车和住房金融等领域出台多项政策，推动经济转型。

产业变迁

• 4G技术推动移动互联网发展：4G基站数量快速增加，带动移动互联网进入高速发展期。
• 智能手机取代功能机：手机网民规模持续增长，智能手机渗透率逐步提高，成为主要上网设备。
• 移动应用场景丰富：随着4G普及，移动游戏、在线视频、交通服务等应用迅速发展，形成多元化的移动互联网生态。

业绩表现

• 电子行业：2013年光学光电子业绩高速成长，2014年半导体增速领先，2015年消费电子增速领先。
• 通信行业：2013年通信设备业绩高增，2014年通信服务增速领先，2015年增速放缓。
• 计算机行业：2013年计算机设备增速领先，2014年各板块增速相近，2015年IT服务增速领先。
• 传媒行业：2013年影视院线增速领先，2014年广告营销增速远超其他子行业，2015年广告营销和游戏业绩均高速成长。

行情复盘

• TMT行业指数大幅上涨：2013-2015年，TMT行业累计涨幅显著，其中计算机和传媒行业弹性更大。
• 电子行业：2013Q1-2014Q1主要由业绩驱动上涨，2014Q2-2014Q3业绩与估值同步提升，2015年主要受市场波动影响。
• 通信行业：2013Q1-2014Q3由业绩驱动增长，2015年估值波动加剧。
• 计算机行业：2013Q1-Q3由估值提升驱动，2013Q4-2014Q4业绩贡献率上升，2015年估值大幅波动。
• 传媒行业：2013Q1-2013Q3估值大幅提升，2014年业绩增长与估值波动，2015年业绩持续上升。

交易结构

• 板块拥挤度：2013-2014年TMT上涨初期“越拥挤越上涨”，2015年拥挤度下行，“潮水退去”，行情回调。
• 公募基金持仓：2009-2012年提前布局，2013-2014年继续增配，2015-2016年触顶后回归平稳。
• 增量资金入场：2014年起，险资、两融、股权融资、公募基金和银行理财加速进场，推动行情发展。

关键信息

• 政策支持：2013-2015年，国家出台多项政策支持科技创新，如“宽带中国”战略、《中国制造2025》等。
• 技术迭代：4G技术推动移动互联网进入高速发展期，智能手机普及成为行业增长的重要驱动力。
• 市场表现：TMT行业整体表现优于大盘，其中计算机和传媒行业涨幅最大。
• 情绪指标：引入外部拥挤度、势能指标及板块内部拥挤度、扩散指标等赛道情绪监控工具，以辅助判断市场顶部和底部。

风险提示

• 政策推进不及预期：数字中国相关政策可能未能达到预期效果。
• 技术发展不确定性：新一代信息技术发展存在不确定性。
• 外部风险：俄乌冲突、通胀持续性、流动性收紧及疫情反复等可能对市场产生影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2013-2015年GDP增速放缓，但降幅收窄
• 图2：消费增速放缓，投资增速下行，净出口逐渐企稳
• 图3：基建投资维持高增速，房地产投资逐步下台阶
• 图4：2014年开始“一带一路”指数大涨
• 图5：2014年上半年房地产市场趋冷，后续政策放松
• 图6：出口金额增速下行，竞争压力加大
• 图7：货币政策由紧转松，2014年4月定向降准开始
• 图8：2013年5月-2015年6月为紧信用周期
• 图9：2014-2015年重大政策时间轴
• 图10：TMT行业景气度向好
• 图11：4G基站数快速增长
• 图12：2014年移动通信基站设备翻倍增长
• 图13：移动通信技术推动移动互联网发展
• 图14：手机渗透率提升，成为主要上网设备
• 图15：手机网民规模及占比逐步上升
• 图16：智能手机出货量占据市场主导地位
• 图17：手机市场结构被智能手机占领
• 图18：2013年移动互联网市场版图
• 图19：2014年4G用户渗透率爆发性增长
• 图20：移动互联网用户数稳定上升
• 图21：TMT行业市场规模快速增长
• 图22：移动互联网接入流量大幅提升
• 图23：国产电影崛起，票房收入大增
• 图24：手机网络视频用户规模逐步扩大
• 图25：移动游戏市场规模迅速扩大
• 图26：TMT一级行业营业收入同比
• 图27：TMT一级行业归母净利润同比
• 图28：电子子行业业绩表现
• 图29：通信子行业业绩表现
• 图30：计算机子行业业绩表现
• 图31：传媒子行业业绩表现
• 图32：TMT行业指数大幅上涨
• 图33：电子行业指数走势
• 图34：电子行业业绩与估值拆分
• 图35：通信行业指数走势
• 图36：通信行业业绩与估值拆分
• 图37：计算机行业指数走势
• 图38：计算机行业业绩与估值拆分
• 图39：传媒行业指数走势
• 图40：传媒行业业绩与估值拆分
• 图41：计算机板块拥挤度与股价走向
• 图42：传媒板块拥挤度与股价走向
• 图43：电子板块拥挤度与股价走向
• 图44：通信板块拥挤度与股价走向
• 图45：TMT指数拥挤度与股价走向
• 图46：TMT指数成交量与股价走向
• 图47：公募基金存量净变化
• 图48：公募基金TMT板块持仓变化
• 图49：两融余额占比明显拔升
• 图50：两融交易额占比快速上行
• 图51：险资用于股票和基金比重提升
• 图52：股权融资规模上升
• 图53：偏股型公募新发规模大幅上升
• 图54：银行理财规模快速上升
• 图55：TMT各行业相关性较高
• 图56：指标设计汇总
• 图57：成交占比创新高，超额收益可能出现下行
• 图58：上证所开户数量处于低谷
• 图59：TMT成交额占比情况
• 图60：外部拥挤度、势能指标用于预警及买入信号
• 图61：赛道动能指标用于判断行情顶部和底部
• 图62：行情上涨后期成交结构发散
• 图63：扩散指标对TMT指数的指示意义
• 图64：累计净新高与TMT指数表现
• 图65：TMT指数与滚动净新高比例情况

表格目录（摘要）

• 表1：2013-2015年产业政策汇总
• 表2：政策支持TMT行业发展

总结

本文系统分析了2013-2015年TMT行业的宏观环境、产业变迁、业绩表现、行情走势及交易结构，指出该时期TMT行业在政策支持和技术迭代下实现大幅增长。同时，提出赛道情绪监控指标，包括外部拥挤度、势能指标、板块内部拥挤度及扩散指标，以帮助投资者判断市场情绪和行情趋势。最后，列出多项风险提示，提醒投资者关注政策推进、技术发展、外部冲击等潜在风险。