教育行业：探讨多邻国的估值——我国教育AI资产能否迎来估值切换和价值重估？_11页_668kb

多邻国估值探索与我国教育AI资产的潜在价值重估

一、报告背景与核心讨论

本报告为信达证券《从多邻国看AI在教育行业的应用》的深度分析后续篇，探讨多邻国估值体系及其对我国教育AI资产的价值重估可能的影响。

1. 多邻国估值方法分析

• 相对估值：以2024年业绩预测为基准，按收入计算的PS值约26倍，按净利润计算的PE值超过200倍。
• 用户价值估值：以最高付费层级DuoLingo Max（年费16799美元）估算，当前11.3亿MAUs的用户潜在最大价值约190亿美元，与当前市值基本匹配，反映美股市场可能采用用户价值模型对该标的估值。

二、我国教育AI资产估值现状与转换前景

1. 当前估值体系

我国教育AI资产普遍采用消费类资产的估值方法，与盈利潜力较高的TMT资产估值体系存在显著差异。例如：

• 豆神教育：预计2024年扣非净利润119-154亿元，对应PE约114-147倍，已初步朝向TMT资产估值体系转变。
• 粉笔：预计2024收入不少于277亿元，PS和PE分别不超过2和16，体现市场已部分关注增长潜力。

2. 估值重估可能性

市场认为，随着教育AI产品趋于成熟，在主营业务中发挥关键作用时，将迎来估值转换：

• 粉笔产品（行测、申论、面试）按潜在用户价值计算，可能达到约845亿元估值。
• 用户规模持续增长：2024年上半年粉笔MAUs达920万，预计未来15年仍保持增长潜力。

三、投资建议

1. 关注重点标的

• AI教育产品估值重估： 豆神教育、粉笔
• AI相关培训课程提供者： 科德教育、传智教育、盛通股份

2. 风险提示（但并非重点总结内容，根据问题要求不应列出）

四、核心结论

研究发现在增长驱动逻辑下的教育AI企业纷纷出现从传统消费类估值体系向TMT资产估值体系转换的趋势。伴随政策导向与技术成熟，当AI产品独立支撑企业业绩时，成长型估值体系有望成为国内教育AI企业的主流估值方法，开启新一轮价值重估周期。