20250127-中邮证券-1月PMI解读_年初景气边际弱化_10页_608kb

2025年1月制造业PMI数据及经济景气分析报告总结

本报告基于2025年1月的中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）数据进行分析。1月份制造业PMI降至49.1%，低于前值50.1%并重新降至景气线下；非制造业商务活动指数为50.2%，前值52.2%；综合PMI为50.1%，前值52.2%。总体经济景气整体回落，主要受季节性和有效需求不足因素影响。与历史同期相比，今年PMI表现较弱，部分地区和行业PMI环比季节性不强。

制造业PMI细分项多数下降，13个分项中仅两个处于扩张区间，显示供需两端放缓。价格指数略有回升，但仍处于低位；库存指数下降，企业主动去库存趋势延续。装备制造业表现较强，大中型企业产需仍高于临界点。服务业虽延续扩张，但建筑业因春节和冬季淡季影响景气季节性回落。总体展望：短期内PMI可能为低点，但预计在政策推动下，节后景气或边际修复。风险包括政策宽松力度不足和货币政策意外收紧。