20180227-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_9页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年2月27日的海外研究部晨会纪要，分析了三家港股公司的投资价值与前景，包括远洋集团、金山软件和玖龙纸业，并对比亚迪股份进行了中性评级分析。报告涵盖了公司基本面、市场动态、财务预测以及投资评级等多方面内容。

关键公司分析

远洋集团 (3377 HK, 增持, HK$6.65)

• 公司背景：中国内地国有开发商，第二大股东为安邦保险集团。
• 安邦影响：安邦保险集团被中国保监会接管，但对远洋集团业务层面影响有限，目前无减持计划。
• 销售表现：2017年实现合约销售金额706亿元，同比增长40%；平均销售均价19000元/平米，同比增长9%。
• 土储情况：2017年权益土地款支出300亿元，新增项目70%通过收并购获得，土储集中在一二线城市。
• 投资物业：在一二线城市拥有优质投资物业，2017年中期运营18个项目，租金收入达14亿元。
• 财务预测：2017-2019年每股核心净利预测分别上调至0.52元、0.64元和0.79元，目标价更新为6.65港元。
• 评级：维持增持评级，认为目标价有18%的上行空间。

金山软件 (3888 HK, 增持, HK$30.4)

• 公司背景：网络游戏开发商和运营商，同时提供公有云和办公软件服务。
• 游戏业务：2017年游戏收入占比约60%，旗舰游戏《剑网3》贡献55%-60%的总收入。
• 手游增长：预计2018年手游收入占比将提升至50%，并计划推出多款新游戏。
• 上市与融资：金山办公计划在2018年于中国创业板上市，云业务完成D轮融资。
• 财务预测：2017年净利润11亿元（转为盈利），2018年预计增长至15亿元，2019年预计增长至19亿元。
• 评级：首次覆盖给予增持评级，目标价30.4港元，有16.5%的上行空间。

玖龙纸业 (2689 HK, 买入, HK$18.50)

• 业绩表现：2018年上半年净利润43.29亿元，同比增长126%。
• 成本与价格：受国废涨价影响，吨纸成本为3073元，吨纸利润达687元，同比增长显著。
• 现金与杠杆：2018年上半年净负债206.7亿元，杠杆率降至62.3%，现金储备达86亿元。
• 行业前景：受益于环保政策，预计2018年将淘汰部分小产能，纸价有望继续上涨。
• 财务预测：2018年盈利预测为1.72元/股，同比增长83%；2019年预计为1.90元/股。
• 评级：维持买入评级，目标价18.5港元，有44%的上行空间。

投资评级说明

• 评级定义：
  • BUY：预期股价在6个月内上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内下跌10%或上涨10%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体持平。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

披露与免责声明

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