20240830-宏源期货-油市看涨情绪偏弱_宏观预期仍待改善_20页_4mb

宏源期货原油月报摘要（2024年8月）

核心观点

• 价格展望：9月原油预计维持区间震荡，布油运行区间75-88美元。上方压力主要来自：
  • 宏观经济衰退担忧与降息预期充分定价；
  • 美国需求旺季尾声，需求支撑减弱；
  • OPEC+四季度产量回升预期。
• 支撑因素：偏低库存（美国原油库存降至4251万吨）与美联储降息后的再通胀预期。

宏观分析

• 衰退担忧与PMI数据：主要经济体制造业PMI多数低于荣枯线，宏观数据改善仍有限，关注9月中美PMI及美国就业数据。
• 美联储鸽派信号：8月23日会议释放降息预期，但25个基点降息对油价提振有限，市场已充分定价。

供给面

• OPEC+减产调整：逐步退出减产协议，但利比亚因冲突产量大幅下降，短期扰动存续。
• 美国产量：现有油井产能受限，页岩油扩张路径受阻，年内增产难度大。

需求面

• 美国需求：8月成品油需求环比增长，但旺季临近尾声；炼厂开工率修复，利润仍偏低，需求韧性不足。
• 中国需求：原油加工业务同比下滑，成品油进口与产量同步减少，需求复苏缓慢。

库存与供需

• 美国库存在低位：原油库存4251万吨，库欣地区去库显著；成品油方面，汽油去库明显，航煤油累库。
• 全球供需：OPEC+供给收紧与需求下滑共振，7月供需差缩小，OECD小幅去库。

策略建议

• 暂时观望：无方向性明确操作空间，需等待数据拐点。

风险提示

1. 宏观复苏超预期、地缘局势升温；
2. 美联储降息不及预期、需求恢复弱于预期。